港股餐饮行业投资策略分析报告：复苏迟到，关注机会，可编辑培训课件.pptx

复苏虽迟但到，关注布局机会--四季度港股餐饮投资策略2023年11月8日

餐饮板块观点?港股线下餐饮标的都较为优质，在细分赛道内拥有较强的品牌力，并且资金实力也较为雄厚，普遍在疫情的三年间都采取了扩张策略，趁着市场低位占据更好的点位，并且在人工、租金成本都有所下降。因此我们认为这些上市公司的复苏情况将高于行业平均。当前估值水平较低，已经进入布局区间。?板块中我们首推百胜中国9987，快餐赛道的竞争烈度相比其他赛道低一些，刚需属性更强，因此在消费疲软的时期业绩表现会更为稳健。公司正在进一步在下沉市场进行扩张，目标在2026年达到2万家门店。当前股价较为低估。?其次我们推荐海底捞6862，公司的降本增效成效显著，在单店成本下降的情况下，未来开店速度有提升的空间，利润弹性也会更大。当前市场预期并不高，我们认为还有较大的发展潜力和股价上升的空间。?推荐关注海伦司9869、奈雪的茶2150。短期这些公司都面临一些经营上的挑战，以及开放加盟的不确定性，但我们认为公司在宏观环境好转后弹性也会较大，建议持续跟踪，待消费环境出现改善时再进行布局。2

1市场及行业宏观回顾3

1.1市场行情：二三季度回调较多?今年以来港股食饮板块表现较弱，整体下跌25%，跑输恒指（下跌12%），子板块均出现不同程度下跌。?一季度由于报复性消费，上市公司业绩表现尚可。二三季度受到宏观环境的影响，消费表现疲软，基本面较弱。同时美联储加息、国际政治关系恶化等影响，加速外资撤离，使得市场整体情绪低落，板块回调幅度较大。图表1今年以来食饮及各子版块走势资料：wind，安信国际证券研究注：时间截止2023年11月3日注：食品饮料板块指数为安信国际根据行业板块筛选编制，指数根据收盘价按照市值加权平均计算4

1.2市场行情：今年以来表现疲软?肉制品、包装食品饮料板块的跌幅小于其他板块。调味品、电子烟跌幅较大。酒类、连锁经营、乳制品也面临消费环境的压力，回调幅度较大。图表2今年以来板块表现资料：wind，安信国际证券研究5注：时间区间为2023年1月3日至2023年11月3日

1.3今年餐饮板块情绪较弱?今年以来餐饮板块表现较弱，年初至今下跌29%，大幅跑输恒指。板块内，仅有达势股份（1405.HK）实现上涨，其余均出现较大幅度的下跌，其中百胜中国（9987.HK）的下跌幅度小于其他企业。图表3餐厅板块今年以来市场表现图表4主要餐饮企业今年以来涨幅（%）6资料：Wind，安信国际证券研究注：时间区间为2023年1月3日至2023年11月3日

1.4市场行情：估值再次凸显性价比?伴随着板块的下跌，估值水平再次降低，已处于历史最低的3%分位，投资性价比凸显。?细分赛道龙头基本都处于低估状态。餐饮行业估值回到20倍以下，具备布局价值。图表5食品饮料板块估值处于极低位置图表62024年细分板块预测PE资料：wind，安信国际证券研究注：时间截止2023年11月3日7

2.1宏观数据：复苏状态较为平稳?今年消费恢复呈现前高后低。一季度复苏较为强劲，社零数据较19年同期超出15%以上。但是二三季度均有所回落，较19年同期增长14%左右。虽然复苏程度弱于预期，但好在也没有进一步恶化，消费板块目前处于平稳复苏的状态。?消费增速未回到疫情前，餐饮复苏状态平稳。从19年至今的CAGR来看，社会零售总额CAGR为3.6%，在疫情以前其增速约为8%，增速尚未完全恢复。刚需板块如粮油、烟酒、饮料则基本恢复至疫情以前的增速，餐饮表现最弱，四年CAGR为3.3%。9月份的消费数据略有回暖。图表7社会零售及食饮子版块零售额数据图表8食饮行业零售额按月较19年恢复情况四年单月CAGR四年累计CAGR9月单月同比1-9月累计同比社会零售总额餐饮5.5%13.8%8.3%3.7%3.3%6.8%3.6%3.3%7.1%8.9%9.5%18.7%5.3%9.8%2.0%2.1%粮油食品烟酒饮料7.4%23.1%8.0%-8.0%11.2%10.5%-2.5%啤酒产量-1.0%资料：wind，安信国际证券研究8注：社零数据截止2023年9月

2.2宏观数据：消费复苏尚弱，餐饮反弹低于预期?23年1-9月累计社会零售总额34.2万亿，同比增长6.8%，9月单月零售额3.98万亿，同比增长5.5%，较19年同期CAGR为3.6%。增长速度尚未完全恢复。?餐饮行业1-9月零售额3.7万亿，同比增长18.7%，9月单月零售额4287亿，同比增长13.8%，较19年同期CAGR为3.3%。二季度以来，餐饮行业的恢复程度（较19年）大约在109%-117%之间波动，距离增速的恢复还有一定距离。图表9社会零售总额9月同比+5.5%图表10餐饮行业收入9月同比+13.8%资料：