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第十章 资本收益分配 目录 案例导入 10.1资本收益分配 10.2 资本收益分配核心 10.3 资本收益分配补充 案例分析 本章小结 思考题 自测题 案例导入：中国石化股利分配政策 公司董事会根据公司的经营业绩、现金流、财务前景等重要因素确定，并提交股东大会通过，2003年末股利分配： 第一节 资本收益分配基础 一、资本收益分配概述 （一）含义 广义的：是对企业收入and利润进行分割和分派的过程。 狭义的：是对企业利润分配。（净利—资本增值分配） （二）重要性 收益分配是一项十分重要的理财工作（四大理财活动之一） （三）总体要求 应依法分配，合理确定分配规模和分配方式。 观点1：息税前利润-EBIT 1.1 从经济学角度看，利息支出属于企业纯收益的分配。 1.2 企业资本来源于二部分： 权益资本：股利-税后分配-不稳定 债务资本：利息-税前分配-费用分配-固定 1.3 在知识经济时代，资本包括财务资本和人力资本。 人力资本也将参与企业税后净利分配。其支付形式主要是 企业高层管理者持有的虚拟股份或经理分成。 1.4 国家：是基础设施的投资者和企业政策环境的制定者。 观点2：以净利为起点 课外阅读：股份制企业利润的特点 （一）含义：是指特定企业根据适用的法律、法规或 规定，对企业一定时期实现的净利进行分派所必需经过 的先后步骤。 （二）股份公司的收益分配程序 No.1 税后补亏 No.2 提取法定公积金 10% 25%-50% No.3 提取法定公益金 5% No.4 提取任意公积金 No.5 向投资者分配股利或利润 课外阅读：国有企业利润分配的基本程序 利润分配表1-1 可供分配利润： 减： 计提法定盈余公积金 计提法定公益金 计提职工奖励及福利基金-外资投资企业 计提法定储备基金-外资投资企业 提取企业发展基金-外资投资企业 利润返还-中外合作经营 可供投资者分配的利润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积 应付普通股股利 转作资本（或股本）的普通股股利 未分配利润 第二节 资本收益分配核心 一、收益分配政策概述 （一）概念 是指在法律允许的范围内，可供管理当局选择的， 有关净利润事项的方针及对策。 股份公司→股利政策 （二）意义 1.1 在一定程度上决定企业对外再筹资能力； 1.2 在一定程度上决定企业市场价值。 二、确定股利政策应考虑的因素 （一）股利分配当事各方的利益要求 1、股东及其利益要求 股东利益要求： 现金股利收益→税负→风险 资本利得收益→税负→风险 投资目的： 控制股东及其利益要求——占股份较高 关联股东及其利益要求——占股份较低 零股东及其利益要求——获取投资收益 2、债权人及利益要求——股利政策不能削弱企业偿债能力 短期债权人：短期偿债权能力、资产的流动性 长期债权人：发展前景、长期偿债权能力、经营风险、 财务风险 3、员工和管理当局 长远利益的体现者 偏好多留少分 1.1 使管理当局拥有更多的低风险资源； 1.2 使企业权益资本比例增大，降低财务风险，增强举 债能力。 1.3 增强企业资产的流动性，提高偿债能力，便于短期 借款融资。 1、法律因素 1.1 资本保全限制：一般不能用资本分红 在我国，企业亏损时，为维护企业形象，可用盈余公积发放不超过面值6%的现金股利，但发放后公积金不低于注册资本的25%。 1.2 企业积累限制：按税后净利的一顶比例计提法定公积金 和公益金，用于补亏和转增资本。 1.3 净利润限制：只有当企业实现盈余时才分配。“无利不分” 1.4 无偿债能力限制：无偿债能力企业不支付现金股利 1.5 超额累积利润限制：因股东获得的现金股利收益交纳的所 得税税率高于资本利得收益交纳的所得税税率，企业基于股东避税考虑，会 采取多留少分的股利政策。 2、股东因素 2.1 股东的税负 股利政策会受到股东的税负影响 如何帮助股 东合理避税？ 2.2 股东的投资机会 将股东个人投资收益率与企业投资收 益率比较，决定采取低股利政策或高股利政策 2.3 股权稀释（控制权） 高股利政策会导致留存收益较 少，若再融资则会发行新股融资，这样会导致股权稀释。（老股东而言） 2.4 股东的稳定收益 股东对收益稳定性的偏好 3、企业