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经济偏热仍属可控范畴,把握结构性投资机会
2007年8月10日(共4页)
食品价格推动CPI连连走高,经济数据呈现过热趋势
国家统计局和央行公布上半年和6月份经济运行数据,中国上半年CPI(消费者价格指数)同比上涨了3.2%,其中6月份CPI同比上涨了4.4%。上半年国内生产总值(GDP)同比增长11.5%,固定资产投资同比增长25.9%。当前居民消费价格上涨具有明显的结构性特征,食品价格上涨占主导因素。今年上半年CPI上涨3.2%中,食品价格带动上涨2.5个百分点。当前流动性过剩仍较突出,房屋销售价格还在上涨,一旦食品价格上涨得不到很好的控制,将会出现食品价格和房屋销售价格的叠加作用,居民消费价格上涨的压力仍然存在。
从金融数据来看,2007年6月末,国家外汇储备余额突破1.3万亿美元,以13326亿美元的高额,刷新了我国外汇储备余额的纪录。6月末,广义货币M2同比增长17.06%,比5月末高0.32个百分点;狭义货币M1同比增长20.92%,比上月末高1.64个百分点,均出现反弹。而6月人民币各项贷款增加4515亿元,同比多增566亿元。各项宏观数据显示经济增长非常强劲,宏观经济由偏快转向过热的风险有所加大,引起政府层面和市场群体的广泛关注。
数据来源:Wind,上投摩根
宏观调控密度增大体现政府决心,CPI仍处可控范围
中国人民银行及国务院7月20日晚间同时宣布调高存贷款利率及调低利息税率。7月30日晚间央行宣布从2007年8月15日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。二季度宏观经济数据表明经济增长偏快,中央政府加大了宏观调控决心,继央行调高利息及取消利息税之后,即再度上调存款准备金率,其目的直指流动性过剩及经济偏热的情况,体现了政府保证经济顺畅运行的巨大决心。
2007年货币及财政政策
日期 调控举措 幅度 2007/1/5 调高存款准备金率 0.5个百分点 2007/2/16 调高存款准备金率 0.5个百分点 2007/3/17 调高存贷款利率 27个基点 2007/4/5 调高存款准备金率 0.5个百分点 2007/4/29 调高存款准备金率 0.5个百分点 2007/5/18 出台三项调控举措 调高存款准备金率0.5个百分点,提高存贷款利率,扩大人民币汇价波幅 2007/5/30 上调印花税 由1‰调整为3‰2007/7/20 同时调整存款款利率及利息税 调高一年期存贷款利率27个基点
利息税由20%降至5% 2007/7/30 调高存款准备金率 0.5个百分点
资料来源:上投摩根
就经济呈现出的通货膨胀特征而言。我们认为还是在可控范围之内。首先,上半年国家相继出台了货币和财政的一系列政策,除央行一贯使用的加息和调整存款准备金率之外,还采用财政、税收多元化的手段来进行调节。同时在市场因素方面,现在也在向着比较温和的方向在发展,人口红利对整个劳动力的供给来说起到很大的作用。而劳动力,可以从企业的成本推动物价,但是在人口红利的作用下,有助于抑制核心通货膨胀的上扬幅度,将从根本上抑制通货膨胀的过度发展。
市场资金面供给充足,企业盈利基础稳固
中国经济的流动性过剩短期内仍将延续,也为股市带来了充裕的资金支持。与此同时,企业盈利的增长在一定程度上抵消了股指上涨带来的市盈率压力。
截至2007年7月31日,总共213家上市公司披露了2007年中期报告,占上市公司总数的14.36%。 加权每股收益为0.2331元,可比样本同比增长63.77%;净资产收益率为7.35%。其中93.90%的上市公司实现盈利,81.69%的上市公司净利润较去年同比实现增长。213家上市公司创造净利润193.67亿元,其中具有可比性的191家公司净利润合计182.86亿元,较去年同期增长91.73%。实现投资净收益合计47.37亿元,占利润总额的比例为20.18%。业绩增长最快的前三个行业分别是:建筑业;金融;酒店旅游。
虽然宏观调控势必影响相关行业的发展,但内需带动、技术和产业升级同时得到政府支持,为资本市场提供了新的行业投资机会。某种意义上来讲,宏观调控将加快“优胜劣汰、行业整合”的步伐和力度。从净资产来看,我们整个工业上市公司的净资产只占到整体工业公司经资产的14%,央企整合和资产注入还有很大的发展空间。在央企整合方面,政府已经逐步体现出对控制央企数目和提升央企质量的决心,而央企整合中涉及不少上市公司,也就是说将来有不少上市公司,有可能会该进程中其中获益。
内需保持持续快速发展是目前中国经济最值得欣喜的一大长期趋势。中国城市化进程不断加快,市区人口继续扩张提升了居民消费的潜力。国
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