国金证券-TCL集团-000100-华星光电向核心团队实施股权激励,留住人才-130516.pdfVIP

2013 年 05 月 16 日 TCL 集团 (000100 .SZ) 视听器材行业 评级：买入 维持评级 公司点评 王晓莹 蔡益润 分析师 SAC 执业编号：S1130511030019 联系人 (8621 (8621 wangxiaoying@ caiyr@ 华星光电向核心团队实施股权激励，留住人才 事件 TCL 集团发布公告，为保留核心管理团队及核心技术团队，保持并提升公司竞争力，华星光电董事会决定向其高管 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 人员和骨干员工定向增发扩股，实行股权激励计划。由于本次激励计划中，激励对象包括 TCL 集团董事、华星光 电 CEO 薄连明先生，因此构成 TCL 集团有关共同投资及股权转让的管理交易及董事薪酬事项。 本次激励对象：华星光电的董事、监事、中高级管理人员，核心技术（业务）人员，以及未来引进的核心员工。华 星光电 CEO 在华星光电董事会授权范围内批准激励对象名单及激励额度。 激励额度：拟向激励对象和 TCL 集团设立的公司定向授予合计不超过华星光电新增 3.5 亿元注册资本的认购权（华 星光电目前注册资本为 100 亿元），其中激励对象设立的公司或合伙企业认购不超过 1.16 亿元注册资本，TCL 集 团设立的公司认购不低于2.34 亿元注册资本。 认购方式及价格：均以现金认购，认购价格均为 1.06 元/1 元注册资本。 认购时间：认购事项于 2013 年完成。 业绩条件及股权转让价格、金额：见图表 1。如果业绩达不到约定条件，TCL 集团设立的公司将不再向激励对象设 立的公司或合伙企业转让该年度对应的股权，该部分股权及收益归 TCL 集团设立的公司所有。 认购价格调整： 自激励对象授权日至2015 年 6 月 30 日如果华星光电分红，则TCL 集团设立的公司相应调整转让 wwwww1 价格，激励对象按调整后价格认购。 期权费用的会计处理：对期权费用的初步测算及摊销额预测如图表 2 和图表 3 ，该费用将由华星光电承担。 评论 华星光电以接近净资产的价格实施股权激励计划，且业绩条件不高，目的是留住核心人才团队：从我们对华星光电 2013-2015 年收入利润预测来看，2013、2014 年预期能分别实现净利润 19.3、18.6 亿元（图表 4 ），因此股权激 励条件中实现净利润超过 12 亿元的难度不大；股权激励的价格接近净资产，参考的是深超投转让华星光电 30%股 权给 TCL 集团的评估价格，溢价度也很低；以上设置的目的是为了留住核心人才团队，因为随着国内几条新 8.5 代 线的建设，人才资源紧俏，公司未雨绸缪以较低门槛的股权激励稳住人才为明智之举。 面板投资是国家战略，近两三年国内的面板线保持盈利高景气度可期：在电子信息制造业“十二五”规划的发展目 标中，到 2015 年平板电视面板自给率要达到 80%以上，按照届时液晶电视年产 1.5 亿台计算，目标要实现 1.2 亿 片自给。届时电视机的平均尺寸可能提高到 40 寸左右，一条 8.5 代线的玻璃基板可切 18 片 32 寸或 8 片 46 寸，按 平均可切 13 片、玻璃基板投片量 144 万片计算，每条线约可生产 1800 台电视，目前国内已投产、在建和拟建的 TV 面板线（均为 8.5 代线）共有 8 条，但最晚的南京熊猫可能要 2015 年才投产，因此在 2013-2015 年国内的已投 产面板线保持高盈利景气度可期。 盈利预测及投资建议 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 盈利调整：由于公司受让深超投所持有的华星光电 30%股权在年底交割前的损益大概率是计入资本公积，因此我们 调整 2013 年盈利预测，维持 2014、15 年预测不变，依然不考虑委托贷款豁免，预计 2013-2015 年公司收入分别 为 882 、968 、1035 亿元，增速为 26.7% 、9.7% 、