职业经理实训班学员授课用书电子辅导资料《公司理财原理与实务》.ppt

二、财务风险与财务杠杆 （一）财务风险 1、财务风险的含义 2、固定资本成本与变动资本成本 3、普通股每股收益 （二）财务杠杆 1.财务杠杆的作用 财务杠杆利益 财务杠杆风险 2.财务杠杆系数 三、联合杠杆 联合杠杆反映公司综合利用经营杠杆和财务杠杆给普通股每股收益带来的影响。 联合杠杆作用的程度可用总杠杆系数来衡量。 【例5－16】A公司本年度销售额为100万元，变动成本率为40％，固定成本总额为30万元；资本总额为100万元，其中负债40万元，利率为15％；优先股20万元，股利率为12％；普通股40万元；所得税税率为40％。请问A公司的DTL为多少？如果预计明年将实现销售收入150万元，则每股收益的变动率是多少？ 总杠杆系数DTL 的意义 ： 能够使理财人员估计出销售变动对普通股每股收益EPS造成的影响； 在总杠杆系数一定时，DOL和DFL可以有多种不同的组合。 第五节 资本结构决策 资本结构决策就是决定负债在全部资本中所占的比重，或者说决定负债的比率。 一、举债经营给公司和股东带来的利益 二、影响资本结构决策的主要因素 三、资本结构决策的方法 （一）最优资本结构的含义 （二）最优资本结构的选择 1．综合资本成本比较法 2．每股收益分析法 所谓每股收益的无差别点，EPS Indifference Point指每股收益不受融资方式影响的销售水平或息税前利润。 【例5－18】某公司原有资本1 000万元，其中普通股400万股（面值1元，400万股），留存收益200万元，银行借款400万元，年利率10％。现准备扩大经营，增资600万元，筹资方案有两种： A方案：全部发行普通股。增发400万股普通股，每股面值1元，发行价1.5元。 B方案：全部发行债券。发行600万元债券，年利率15％。 根据测算，追加筹资后销售额可望达到700万元，变动成本率为40％，固定成本为80万元，所得税税率为30％。 请问该公司应选择哪一个方案？ 如果预计销售额将达到400万元，则应选择哪一个方案？ 如果预计销售额将达到500万元，则应选择哪一个方案？ 【补充】某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（每股面值1元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有：一是全部发行普通股，增发300万股，每股发行价格为1元；二是筹集债务资本：债务利率仍为12％，利息36万元。 公司的变动成本率为60％，固定成本为180万元，所得税税率为33％。 要求：计算EPS无差别点以及无差别点下的EPS。 3．综合分析法 综合分析法是以公司总价值最大为目标的资本结构决策，综合考虑了资本成本和风险因素，是较为综合 的衡量标准。 第7章 固定资产投资 第一节 固定资产投资概述 第二节现金流量分析 一、现金流量与会计利润 二、现金流量的构成 新建项目的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。 （一）现金流出量 一个项目投资的现金流出量是指该项目投资引起的企业现金支出的增加量。 1.固定资产投资 2.流动资产投资 3. 所得税支出 （二）现金流入量 一个项目投资的现金流入量是指该项目投资引起的企业现金收入的增加额。 1．营业现金流入 营业现金流入＝销售收入－付现成本 －所得税 付现成本指需要每年支付现金的成本。 成本中不需要每年支付现金的部分称为非付现成本，其中主要是折旧费。 付现成本＝营业成本－折旧 营业现金流入＝销售收入－付现成本－所得税 ＝销售收入－（营业成本－折旧）－所得税 ＝税后净利＋折旧 2．回收固定资产残值 固定资产出售或报废时的残值收入，是由于当初购置该固定资产引起的，所以应作为该项目的一项现金流入。 3．回收流动资金 在投资决策中，一般假设当项目终止时，将项目初期投入在流动资产上的流动资金全部收回，因此，回收的流动资金也属于项目投资现金流入量的构成内容。 4．旧固定资产的变现收入 （三）现金净流量 净现金流量＝现金流入量－现金流出量 ＝∑（各年税后净利＋折旧）＋回收固定资产残值＋回收流动资金+旧固定资产的变现收入－固定资产投资－流动资产投资 补充：可转换债券 Convertible Bonds 1．标的股票 2．票面利率。可转换债券的票面利率一般大大低于普通债券的票面利率 。 3．转换价格。法律规定，上市公司发行可转换公司债券的，以发行可转换公司债券前1个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格。 4．转换比率 比如招商银行股份有限公司2004年11月10日发行的可转换公司债券，面值为100元，确定的转股价格为9.34元，则转换比率为？再比