风险投资决策方法和模型的研究.doc

目 录 摘 要 2 关键词 2 1 前言 2 2 风险投资的风险因素及指标体系 2 2.1 系统风险 3 2.1.1 政策法规风险 3 2.1.2 经济波动风险 3 2.1.3 金融与资本市场风险 3 2.1.4 社会风险 3 2.2.1 技术风险 3 2.2.2 管理风险 4 2.2.3 市场风险 4 2.2.4 投资分析风险 4 3.2.1 建立模糊集 7 3.2.2 确定隶属矩阵 8 3.2.3 模糊矩阵运算 8 3.2.4 计算综合评价值 9 风险投资决策方法与模型研究 摘 要 本文在对风险投资项目的风险因素进行分析的基础上，运用多因素模糊综合评价模型对风险投资项目进行评估。根据问题的性质和要达到的总目标，将问题分解为不同的组成因素，按照因素间的相互关联影响以及隶属关系，按不同层次聚集组合，形成一个多层次的分析结构模型，从而实现多个项目的风险排序。 关键词 风险投资；风险评价指标体系；综合评价模型 1 前言 风险投资的整个过程贯穿着决策。风险投资理论与方法的一个重要研究方向就是决策模型。风险投资[1]是一种技术和金融相结合的投融资体系，他已具有高度不确定性的中小型高新技术企业或项目为主要投资对象，以一定的方式参与所投资创业的企业或项目管理，期望通过实现项目的高成长率并最终通过出售股权获得高额中长期收益。风险投资具有高收益高风险的特点，所以风险投资家在选择风险投资项目和进行投资设计时必须要考虑项目风险的构成和大小，这不仅是控制与管理风险的前提，也是风险投资决策的重要依据，直接关系到风险投资的成败[2]。 到目前，用于风险投资的决策模型有很多，比较常用的有风险评审技术、风险投资进入机制评价模型、多因素模糊综合评价模型、目标模糊优选法、AHP层次分析法、投资风险的多层次评价指标体系模型、资本资产定价模型及因子分析法等，这些模型与方法为风险投资的决策提供了有效的工具和思路，也分别具有其局限性。本文对风险投资的风险因素进行了系统分析，建立了风险评价的多层次评价指标体系，并运用层次分析法和模糊数学原理进行指标权重确定和专家打分的数学处理，提出一种基于模糊综合评价模型的定量化研究方法，为风险投资机构的投资决策提供参考。 2 风险投资的风险因素及指标体系 由于大量的不确定性是形成风险投资风险的主要原因，因此风险投资的风险因素与种类很多，从各种风险涉及的系统范围而言，可将其概括为系统风险和非系统风险。 2.1 系统风险 系统风险是指由于外部不确定性因素引发的风险，亦即风险投资者和风险企业无法控制和无力排出的风险。因而又称客观风险。系统风险主要有以下几个方面： 2.1.1 政策法规风险 指政策法规不健全，或频繁调整与变化给风险投资所造成的始料不及的负面影响，在我国有关风险投资的政策法规不健全是突出的风险隐患。 2.1.2 经济波动风险 指宏观经济走势及波动过程中所产生的风险，诸如经济衰退。经济危机、通货膨胀、通货紧缩等导致的风险。 2.1.3 金融与资本市场风险 由于金融市场的变化，如利率、汇率、资本收益率变动给风险投资带来的不利影响，以及主板、二板和场外市场等多层次资本市场的规范程度与规模大小对风险资本推出的影响。 2.1.4 社会风险 是指由于社会动荡或者诸如人文习俗、投资理念、大众消费倾向等社会因素而引起的投资风险。 2.2 非系统风险 相对于系统风险而言，非系统风险是指非外部因素引发的风险，即只与风险投资者和风险企业的不确定性因素引发的风险，因而亦称主管风险。非系统风险完全可以通过风险投资各方的主观局部努力而控制或消除。就我国的实际情况而言，非系统风险主要有： 2.2.1 技术风险 技术的先进性、成熟性、实用性，以及技术创新的后劲（即技术创新能力的持续性）是当今知识经济时代赢得技术优势乃至市场优势的关键，也是风险投资博取高收益的最大本钱。技术上的缺陷即技术风险，往往是导致项目失败的头号杀手。 2.2.2 管理风险 是指由于组织制度、经营管理方式、约束激励机制、人员素质、决策方法等方面的缺陷导致的风险，在我国，管理风险的主要隐患有：组织形式单一（公司制），组织制度不适应（与风险投资教师营的有限合伙制和信托制度尚未建立），制衡机制不健全，风险投资人才匮乏，代理成本与败德行为等等。 2.2.3 市场风险 主要是指产品市场竞争能力的不确定性引发的风险，诸如市场需求程度、产品的可替代性、产品的性价比、产品的营销网络、产品的生命周期等方面出现的不利因素，均可能导致市场风险。 2.2.4 投资分析风险 是指投资工具的选择、投资规模的大小、阶段化动态组合投资的策略、投资项目评价与筛选、企业的资本结构等方面的不确定性因素引发的风险。风险投资的对象主要是一些新创高科技企业，由于其缺乏历史的统计记录，因而对其进行上述的投资分析时只能借用经验与技巧的方