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集合竞价的基本规则（中国） 集合竞价形成的基准价格应同时满足4个原则： 成交量最大 高于基准价格的买入指令和低于基准价格的卖出指令全部成交 等于基准价格的买入指令或卖出指令至少有一方全部成交。 若有两个以上的价位符合上述条件，上交所采取其中间价成交价，深交所取距前价格最近的价位成交。 意义：买卖双方通过投票（指令）选举一个价格，这个价格必须得到最大多数人的同意 * 集合竞价程序（中国） 所有有效买单按照价格由高到低的顺序排列，所有有效卖单按照价格由低到高排列，委托价格相同者按照时间先后顺序排列。 交易系统根据竞价规则确定集合成交价格，所有指令均以此价格成交。此价格要能够得到最大的成交量。 交易系统逐步将排在前面的买入委托与卖出委托配对成交，直到不能成交为止。 剩余买进（卖出）委托低（高）于成交价，剩余委托进入等待序列。 * * Q P 累积卖单 累积买单 * 累积卖单 累积买单 P Q P1 P2 P * 第1～3号买单与第1～10号卖单配对成交，共计21100股，1，2号全部成交，3号成交1100股。 9.19～9.20元的价位均可以使第1～10号卖盘全部成交，最大成交量价位为9.195元（上海） 限价指令下的集合竞价 * 000410沈阳机线 * 000410沈阳机线 连续竞价（中国） 逐笔撮合：即报入一笔撮合一笔，不能成交的委托按照“价格优先、同价位时间优先”的原则排队等待。 在中国，连续竞价是在开盘后一直到收盘这段时间内采用。 有的市场收盘价也采用集合竞价（如法国、深圳） 凡在集合竞价中未能成交的所有买卖有效申报，都一并转入连续竞价过程。 * 连续竞价的价格确定 一个新的有效买单若能成交，则买入限价必须高于或者等于卖出订单序列的最低卖出价格，则与卖出订单序列顺序成交，成交价格取卖方报价。 在任何一个时间点上，成交价格唯一！ 一个新的有效卖单若能成交，则卖出限价低于或者等于买入订单序列的最高买入限价，则与买进订单序列顺序成交，其成交价格取买方报价。 * * 若有一个限价卖单，价格为8.45元，数量为1500，成交价多少？若数量为4000，成交价和数量？ 若有一个限价买单，价格为10.55元，数量1000，则价格和数量？ 限价指令下的连续竞价 * *ST春清算（Clearing） 证券成交后，买卖双方应收应付的证券和价款进行核定计算，即资金和证券结算。 清算包括证券经纪商之间、证券经纪商与投资者之间进行清算。 经纪商之间清算：余额清算 交易所的会员同一天证券的买进和卖出相抵后，将超买或超卖的任何一方的净额予以清算 例如某证商买某种股票4000股，卖6000股，则它只需要向清算所交股票2000股 * 证券数量：参加清算的各券商当日营业结束后，将各证券的买入量与卖出量相抵，其余额如果在买方，即买大于卖，则轧出，如余额在卖方，即卖大于买，则轧进。 交易金额：当日各证券的买入金额与卖出金额相抵，其余额如在买方，即买大于卖，应如数轧出，如余额在卖方，即卖大于买，应如数轧进。 各券商都应按规定在结算公司统一开设清算头寸的结算帐户，并保持足够的现金。 交易所专门委托清算公司清算，只是在账户上清算，没有实物交割。 * * 3.2.1 市场类型 直接交易市场(direct search) 经纪人市场(brokered) 交易商市场(dealer) 拍卖市场(auction) * 3.2.2 交易指令类型 市场委托指令(market orders) 限制指令(limit orders) 购买限价(limit-buy order) 出售限价(limit-sell order) 止损指令(stop-loss orders) 限购指令(stop-buy orders) 当日委托指令(day orders) 未执行或撤消前有效指令(open or good-till-canceled order) 非足额即撤消指令 (fill or kill order) * Figure 3.6 Price-Contingent Orders * 3.2.3 交易机制 交易商市场(OTC) Eg.:NASDAQ 电子通信网络(ECN) 特定经纪商市场(specialist, 正规交易市场) Eg.:NYSE 问题：特定经纪商为何竭力缩小买卖价差？ * 3.3 美国证券市场 3.3.1 纳斯达克 NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation) NASDAQ全国市场；小公司市场 (粉单系统，pink sheets) 表