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市场情绪、投资者关注与IPO破发.pdf
组织行为与人力资源管理
市场情绪、投资者关注与IPO破发
张 维 翟晓鹏 邹高峰 熊 熊
(天津大学管理与经济学部ꎬ天津300072)
摘要:运用我国主板市场和中小板市场2010年到2012年的股票数据ꎬ从市场情绪和投资者关
注的角度出发ꎬ考虑互联网信息的影响ꎬ构建相应的代理变量ꎬ研究市场情绪与投资者关注对
IPO破发的影响ꎮ 在研究中ꎬ进一步将市场情绪分为市场氛围、机构投资者情绪和个体投资者
情绪ꎬ将投资者关注分为机构投资者关注和个体投资者关注ꎬ并研究了这些因素对破发IPO、非
破发IPO及不同规模IPO收益的影响ꎮ 研究发现ꎬ市场情绪和投资者关注是IPO破发的主要
影响因素ꎬIPO定价的高低及发行数量等对IPO破发无影响ꎬ对于不同规模的IPO首日收益ꎬ市
场情绪和投资者关注的影响程度和方式不同ꎮ 研究结论能够为投资者投资和企业选择上市时
机提供决策依据ꎮ
关键词:市场情绪ꎻ投资者关注ꎻIPO破发ꎻ百度指数
引 言
2010年以来ꎬ我国IPO市场频现首日破发现象ꎬ这与以往IPO上市首日出现的高收益率相悖ꎬ引起了人
们的极大关注ꎮ 据统计ꎬ2010年到2012年在我国主板市场和中小板市场上市的463 只股票中ꎬ平均抑价率
[1]
为3344%ꎬ远低于2006 年的85%、2007 年的 191%和2008 年的 116% ꎬ且有 92 只破发ꎬ破发率达到了
199%ꎮ 对463只股票样本数据的上市首日收益率进行分析发现ꎬ最高的首日收益率达到了62674%(浙江
-
世宝ꎬ002703)ꎬ考虑该收益率的异常情况ꎬ第二高的收益率仍高达27533%ꎬ而最低的仅为 2633%ꎬ相差如
此之大ꎬ且破发现象相对集中ꎬ频现“破发潮”ꎬ说明导致我国IPO破发的原因除了与企业自身特定因素(企业
所属行业、增长前景等)有关外ꎬ可能还与其上市期间特定的市场环境及投资者行为有关ꎮ
现有的关于IPO市场的研究已经取得了丰富的成果ꎬ早期的研究主要是从传统的金融理论出发ꎬ随着20
世纪90年代行为金融理论的兴起ꎬ更多的研究开始从行为金融理论的视角出发ꎬ并取得了一定量的研究成
果ꎬ尤其是在市场情绪与投资者关注方面ꎬ证明了行为金融理论在IPO研究方面的适用性与有效性ꎮ
对现有的研究进行总结分析ꎬ发现目前很少有研究将市场情绪和投资者关注结合以探讨其对 IPO破发
的影响ꎬ基于此ꎬ本文将从行为金融理论的视角出发ꎬ运用我国主板市场和中小板市场2010年———2012年上
市公司的股票样本数据ꎬ通过选择市场情绪和投资者关注的代理变量ꎬ研究其对IPO破发的影响ꎮ
- -
收稿日期:2013 03 21
基金项目:国家自然科学基金重点项目ꎻ国家自然科学基金项目71001077)ꎻ教育部博士点基金项目
(20110032110031)ꎮ
作者简介:张维ꎬ天津大学管理与经济学部教授ꎬ博士生导师ꎬ博士ꎻ翟晓鹏ꎬ天津大学管理与经济学部硕士研究生ꎻ邹高峰ꎬ天津
大学管理与经济学部副教授ꎬ硕士生导师ꎬ博士ꎻ熊熊ꎬ天津大学管理与经济学部教授ꎬ博士生导师ꎬ博士ꎮ
160 管理评论 Vol.27 No.06(2015)
管理评论 Vol.25 No.02(2013 )
组织行为与人力资源管理
文献回顾及论文创新点
1、市场情绪与IPO收益研究
市场情绪ꎬ也可称之为投资者情绪ꎬ其高低直接影响着资产价格ꎬ是资产定价需要考虑的重要因素ꎮ Mill ̄
[2] [3]
er 指出ꎬ存在卖空限制条件下
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