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第六章 汇率制度与汇率政策 汇率制度的选择 汇率调控政策 中国的外汇管理制度 第一节 汇率制度的选择 汇率制度的演变及几种主要的汇率制度 汇率制度（Exchange Rate Regime or Exchange Rate System），又称汇率安排，是指一国货币当局对本国货币汇率水平的确定、汇率变动的基本方式等问题所作的一系列安排或规定。 固定汇率制度 本国货币与某种货币（或参照物）之间保持固定的兑换关系 包括 金本位制度下的固定汇率制 纸币流通条件下的固定汇率制 纸币流通条件下的固定汇率制 指布雷顿森林体系下的汇率制度，或称“可调整的钉住汇率制度”，“固定汇率美元本位制”。 这种固定汇率制维持的基础就是“双挂钩”（见下页），这也是这一汇率制的主要缺陷。 浮动汇率制度 汇率水平完全由外汇市场的供求关系决定，政府不施加任何干预的汇率制度。 按照浮动程度划分 自由浮动（清洁浮动cleaning floating）：指货币当局完全听任汇率水平由外汇市场的供求状况自行决定，不施加任何人为的干预。 管理浮动（肮脏浮动dirty floating）：指货币当局根据需要，选择适当的时机对外汇市场进行干预，以使市场汇率水平朝特定的方向和水平波动。 按照浮动的形式划分 单独浮动：指本国货币不同其他国家货币保持任何固定联系，汇率水平根据外汇市场供求状况及本国需要自行浮动。 联合浮动：指几个或多个国家联合起来，采取统一的行动共同影响市场汇率水平。实行联合浮动的主要是原欧洲货币体系成员国，成员国之间保持固定汇率，而对非成员国则采取一致的浮动。 爬行钉住汇率制度 是一种使汇率能够作经常的、小幅度调整的制度。”具体来说，“爬行(crawling)”，指的是爬行钉住有别于可调整钉住汇率制度的偶然的、突发性的、跳跃性的大幅度的调整。而“钉住（peg）”, 指的是实行爬行钉住汇率制度的国家当局承担维持住某一平价的义务或使市场汇率保持在这一平价上下的一定幅度内。 从平价的爬行方式分 一是定式型爬行，即根据一定的定式（定式中变量的参数根据以往的统计数字确定）来确定平价爬行的比率。例如，根据以往某个时期市场汇率变动的平均数、储备资产的变动水平或现有储备资产与正常水平的差距而确定爬行的幅度，调整平价。定式型爬行基本上依赖于市场力量。 二是决策型爬行，即由政府当局根据当时的情况，随机决策，确定平价调整的幅度，决策型爬行更多的取决于政府的信息灵敏度和进取心。 ? 汇率目标区 ★ 事先确定汇率水平的波动区间，汇率有可能超出波动区间时，政府利用货币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅度控制在目标区内。 汇率目标区体系的内容 （1）目标区的大小； （2）目标区变化的频率； （3）目标区的公开性； （4）保证目标区的承诺程度。 汇率目标区的类型 宽松的目标区：指目标区的幅度大，经常调整，对目标区实行保密。类似于管理浮动，但不同的是宽松的目标区体系要求参加国政府在将来一定时期内为其汇率确定一个“区域”，并运用货币政策将其现实汇率保持在“目标区”内。 严格的目标区：指目标区的幅度小，变动较少，汇率目标区公开。类似于可调整的钉住制度，但也有不同的是“目标区”并不要求政府在任何情形下都干预外汇市场来将汇率保持在预定的幅度内。 汇率目标区的优点 第一，它有助于一国经济在中期内的稳定增长和国际收支在中期内的基本平衡； 第二，它有利于汇率的持续稳定，并能克服各国货币汇率之间调整的不对称性； 第三，它有利于加强各国间的货币纪律和政策协调，从而减少政策中的不稳定因素； 第四，目标区反映实际均衡汇率，可以对市场预期发挥正确引导作用，削弱心理预期对汇率波动的影响，避免大规模的外汇投机行为。 汇率目标区的缺点 第一，难以为目标区汇率找到一个中期的适当水平； 第二，总的来说，官方干预外汇市场的能力是有限的； 第三，规定汇率目标区后，各国就必须运用货币政策来维持汇率，这必然影响货币政策对国内经济的作用； 第四，各国经济政策不健全，不协调，不具备实施目标区方案的条件。 货币局制度 指在法律中明确规定本国货币与某一主要货币维持固定的汇率。 执行这一政策的职能机构就是货币局，这里的货币局是按照固定的汇率以本国货币兑换外国货币的政府机构。 通常要求本国货币发行必须以一定的（通常是百分之百）主要货币作为准备金，并且要求在货币的流通过程中始终满足这一要求。 货币局 货币局不同于中央银行，它惟一的职能就是维持本国货币和主要货币（如美元）之间的固定汇率，它没有货币发行的主动权，也没有最后贷款人的职能，更不参与中央银行的货币政策行动。 货币局制度的优点 首先，管理与操作非常简便。它以法律手段对汇率水平予以确定，因此，汇率水平是公开的，政府很难随意改变汇率水平。 其次，赋予了货