中性.docVIP

中性 ——维持 日期：200年月3日 邓永康 0211919 ykdeng@126.com 行业收入利润增长（09年1～5月） 销售收入（亿元） ,661.04 22.84% 37.68 57.55% 增长率 7.71% 22.84% 37.68 57.55% 利润总额（亿元） 22.84% 37.68 57.55% 增长率 14.61% 22.84% 37.68 57.55% 最近6个月与沪深300指数比较 相关报告： 主要观点： 上半年我国GDP增速放缓，下半年总体趋势向好 09年第一季度的GDP增速下降到6.10%。我国实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，经济运行出现了积极变化，总体形势企稳向好。 保增长、促内销政策提升国内家电消费需求 随着国内经济的企稳，消费者的消费意愿正在增强，对主要的家庭耐用消费品家电的消费需求和消费意愿在增长。 家电出口形势仍不乐观 由于全球经济萧条导致出口下降，预计09年中国主要家电出口量将比08年下降8.5%，从1.083亿台减少到9910万台。投资建议： 名称 股价 EPS PE PBR 投资评级 08A 09E 10E 08A 09E 10E 格力电器 000651 20.90 1.12 1.20 1.38 18.66 17.42 15.14 4.20 跑赢大市 美的电器 000527 14.30 0.55 0.74 0.83 26.18 19.32 17.23 5.59 跑赢大市 青岛海尔 600690 13.26 0.57 0.68 0.80 23.11 19.50 16.58 2.58 跑赢大市 资料来源：上海证券研究所整理；股价数据为200年月日收盘价一、国内家电消费需求稳定 4 1、上半年我国GDP增速放缓，下半年总体趋势向好 4 2、保增长、促内需政策提升国内家电消费需求 4 二、家电出口形势仍不乐观 7 三、家电行业收入下降，利润保持平稳 9 1、收入出现下降，利润平稳增长 9 2、家电行业上半年市场表现及估值比较 10 四、家电行业09年下半年发展趋势判断和投资策略 12 1、多项政策提升家电内需 12 2、下半年内销有望回暖，出口难有起色，投资评级“中性” 14 3、行业集中度提高，重点关注业绩稳定的白电行业龙头 14 五、重点上市公司投资价值分析 15 1、格力电器（000651） 15 2、美的电器（000527） 15 3、青岛海尔（600690） 16  图 图 1 我国近期GDP增速 4 图 2 我国城镇和农村居民收入实际同比增长率 5 图 3 我国社会消费品零售总额增长率 5 图 4 我国社会消费品零售总额与家用电器零售额增长率 6 图 5 城镇居民家庭平均每百户耐用消费品拥有量 单位：台 7 图 6 农村居民家庭平均每百户耐用消费品拥有量 单位：台 7 图 7 我国家电出口量预测 单位：千台 9 图 8 我国家电行业收入和利润总额增长率情况 9 图 9 我国家电行业毛利率和销售利润率情况 10 图 10 我国家电行业主营业务成本和期间费用率情况 10 图 11 2009年上半年家电行业股票指数运行情况 11 表 表 1 2009年第一季度我国家电产品出口情况 8 表 2家电行业上市公司估值比较 12 表 3 格力电器09、10年盈利预测 15 表 4 美的电器09、10年盈利预测 15 表 5 青岛海尔09、10年盈利预测 16  一、国内家电消费需求稳定 1、四万亿消费依旧保持着良好势头。《中国经济季报》（下称报告）认为中国实体经济的发展与我们3个月前的预期相比有所改善2009年中国GDP增长为7.2%，相比于今年3月份发布的6.5%的预测来说明显乐观，而其对2010年GDP的预测为7.7%。1 我国近期GDP增速 数据来源：近年来，我国城乡居民收入大幅提高城镇居民家庭人均可支配收入实际增长率由04年的7.7%上升到07年的12.2%，农村居民家庭人均纯收入实际增长率由2000年的2.1%上升到07年的9.5%。08年，这两项收入分别增长8.4%和8%。09年，保增长、保就业、促进农业稳产农民增收、加强社会保障等都有助于城乡居民收入稳定增长2 我国城镇和农村居民收入实际同比增长率 数据来源：3 我国社会消费品零售总额增长率 数据来源：月零售额较上年同期增长%，4 我国社会消费品零售总额与家用电器零售额增长率 数据来源：随着收入水平、生活