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宝钢投资分析报告
学院:国际经济与贸易
班级:国贸三班
姓名:赵龙
学号:200701010344
宝钢投资分析报告
一.宏观投资环境分析分析背景及外部环
2011 年国内经济处在增长方式转变的初期经济结构调整将逐步弱化经济增长对钢消费的拉动力度。不过投资惯性仍将成为2011 年国内市场钢材需求增长的驱动力,且下游行业平稳增长支撑粗钢需求继续保持较高增长水平。预计2011 年国内粗钢需求量在2010 年的基础上增加5000
万吨,达到6.4 亿吨,同比增长8.19%。高成本需要高钢价覆盖。我们预测2011 年进口铁矿石的协议价格仍将维持高位,炼焦煤价格继续上涨5%-10%,将带动综合成本上涨3%-5%,即吨钢年均成本上涨120-200 元。受此影响,2011 年钢材价格预计需上涨7%-13%才能覆盖成本,即吨钢年平均售价上涨300-600 元,企业利润率提升较难实现。高端板材需求强劲,首选技术领先型企业。消费升级及相关刺激消费政策带动了汽车、家电等耐用品消费的快速增长,从而刺激了对高端板材的需求。因此,选择技术领先型企业将成为未来投资的主流方向。行业整体估值偏高,调低评级。根据钢铁行业的成长性和盈利能力测算,行业的合理估值水平为15 倍市盈率,其中成长性和盈利能力较好的公司可给予20-25 倍市盈率。目前钢铁行业重点上市公司2010 年市盈率为28 倍左右,高于合理估值水平。
较高水平的固定资产投资增速和稳定增长的人均GDP 是钢铁行业持续增长的驱动因素。
我们预测,2010 年钢铁需求增速将达到5.06%。在2011 年GDP 增长9.5%以及钢材出口量增
长22%的假设下,粗钢消费量将增至6.4 亿吨,同比上涨8.19%。2010-2012 年粗钢的表观消
费量年复合增长率将保持在7%以上。
预测2011 年进口铁矿石的协议价格仍将维持高位,炼焦煤价格继续上涨5%-10%,将带动综合成本上涨3%-5%,即吨钢年均成本上涨120-200 元。受此影响,2011 年钢材价格预计需上涨7%-13%才能覆盖成本,即吨钢年平均售价上涨300-600 元,企业利润率提升较难实现。
目前市场普遍认同钢铁行业估值偏低,但由于对产能过剩问题的过分担忧,导致对钢价的预期偏悲观。金融危机和世界经济减速,虽然削弱了发达国家对住宅、汽车、家用电器等最终耗钢产品的消费能力,导致全球钢材需求增长放缓,但是发展中国家经济强劲复苏所迸发出的巨大需求不仅弥补了发达国家的需求不足,甚至超越了危机前的水平。因此,我们相信,在宏观政策不发生重大转向的前提下,钢材价格在需求和成本的双轮推动下必然恢复到上升通道中。
行业估值与投资建议:
根据钢铁行业的成长性和盈利能力测算,行业的合理估值水平为15 倍市盈率,其中成长
性和盈利能力较好的公司可给予20-25 倍市盈率。目前钢铁行业重点上市公司2010 年市盈率
为28 倍左右,高于合理估值水平,因此我们给予“谨慎推荐”的投资评级。
行业表现的催化剂:
上市公司之间的重组并购行业、落后产能的淘汰、出口大幅回升、拉闸限电导致钢价
连续上涨超过3 周、上游原材料价格涨幅回落、优质资产或资源型资产注入等因素都是刺激钢铁板块行情向上的催化剂。
主要风险因素:
固定资产投资增速减慢、上游原材料涨幅超过预期、社会库存增长过快、信贷资金政策发生转变、控制钢铁产能总量措施不能有效实施等。
三.公司层面分析
宝钢股份(600019.SH)是中国最大、现代化程度最高的钢铁联合企业,也是全球最具竞争力的钢铁企业之一。宝钢股份以先进的工艺技术装备,杰出的现金获利能力,持续的成本竞争力,高素质的员工队伍等综合优势,奠定了在世界钢铁业的卓越地位。宝钢股份2009 年销售商品坯材2242.9 万吨,实现营业总收入1485.3 亿元,专业生产的国际一流水平的高技术含量、高附加值冷、热轧和无缝钢管等优质产品广泛应用于国内外汽车制造、家电生产、石油开采、管道输送等领域。在境内,宝钢股份在冷轧板卷、热轧板卷、无缝钢管等产品的制造和销售中始终处于业内领导地位,是汽车、家电、石油天然气开采等行业最大的钢铁供应商。在海外,宝钢股份产品出口世界40 多个国家和地区,跻身国际汽车制造、管线输送、石油开采等领域供应商行列,批量进入FiatCarrierElectrolux、Whirlpool、Merloni等国际著名汽车、家电企业。
宝钢是我国钢铁行业中最具竞争力的企业,在技术装备、成本、管理方面不仅相
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