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高新技术非上市公司股权资本成本估算方法研究.pdf
◇罢黑
高新技术非上市公司
股仅资本戌本信算方莹研究
●王宝明 李兴伟/文
●提要:选择恰当的资本成本估算方法及模型是合理估算资本成本的关键。在公司财务领域。关于
估价方式主要有五种:以资产?饕J怯行巫什?为基础的估价法、贴现现金流估价法、风险定价法、相
对估价法和期权定价法。对高新技术企业股权资本成本估算来说,风险定价法和贴现现金流法与之关
系最为密切。本文试图对各种资本成本估算模型进行梳理,并重点针对高新技术企业上市前股权资本
成本估算这一特定任务而构建其估算框架,即从方法论角度,将股权资本估算分成多渠道估算信息采
集、企业生命周期审视、估算方法模型遴选、估算关键因素复核四个主要环节。
等,体现了资本成本估算由整体、粗 则,选择一家与非上市公司的风险程
一、资本成本计量的方法基础
线条向接近资本成本特性的复杂性、 度、收益特征均较类似的上市公司作
估算单一资本成本是公司财务 系统性的真实面目的接近。 为类比公司,以类比公司的资本成本
决策与资本市场的关键交汇点,尤其 或加上必要的风险调整后的资本成
二、非上市高新技术企业股权资
是在有效资本市场中,投资者期望的 本作为该非上市公司估算资本成本
本成本估算方法 .。
回报率就是投资者的机会成本.也是 的主要依据。其中,类比公司的选择
公司资本成本。通常而言,单一资本 对于非上市公司??前的私人公 是整个估算流程的关键环节。选择的
成本包括股权资本成本、优先股资本 ??)????????????????????????????原则是:从风险程度来说,最好选择
成本、留存盈利资本成本和债务资本 ????????????????????(??????3??5同一行业公司,他们之间风险具有相
成本,而股权资本成本的估算最困 ????????)??????????????????????似性,也使得接下来的必要风险调整
难。财务思想对于资本成本的确定有 映资产的增值潜力——预期的未来 成为可能
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