产品高端化、下游多元化.pdf

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 上市公司简评报告 产品高端化、下游多元化 东力传动（002164） 事件 维持 增持 公司公布 09 年中报，预计 1~9 月净利润增幅小于 50% 冯福章 上半年，公司实现营业总收入 2.57 亿元，同比增长 2.27% ；归属 fengfuzhang@ 于上市公司的净利润 4757.90 万元，同比增长 28.64%，每股收益 010-85,130,969 0.26 元。 高晓春 此外，公司预计今年 1~9 月净利润增长幅度小于 50% 。 gaoxiaochun@ 010-85,130,639 分析日期：2009 年 08 月 05 日 简评 当前股价： 17.09 元 主要产品收入保持正增长，综合毛利率提升 目标价格6 个月：20.00 元 上半年公司收入实现微幅正增长。我们认为在冶金行业不景气的 主要数据 情况下，公司收入能实现正增长已属不易。收入增长的主要原因 股票价格绝对/相对市场表现（%） 是公司利用品牌优势和进口替代的机遇扩大了高端产品的销售， 1 个月 3 个月 12 个月 特别是立足进口替代的模块化减速电机和产能得到扩充的大功 9.6/-1.4 7.8/-25.7 41.6/14.2 率重载齿轮箱，这两种高端产品的销量均比上年有所增长。此外， 12 月最高/最低价（元） 18.60/6.20 模块化高精减是今年投产的新产品，贡献收入 3342 万元。在公 总股本（万股） 18,000 司的主要产品中，小型减速机收入下滑，主要原因是订单减少和 流通 A 股（万股） 7,500 公司产品结构调整。 总市值（亿元） 30.76 上半年公司综合毛利率为 36.49%，比去年提升了 1.24 个百分点， 流通市值（亿元） 12.82 其中模块化减速电机和大功率重载齿轮箱的毛利率分别为 近 3 月日均成交量（万） 252 40.58% 、33.91%，分别增长了 3.5、2.89 个百分点，毛利率增长 主要股东 的原因是制造成本的降低。但小型减速机产品的毛利率下滑了 宁波德斯瑞投资有限公司 16.49% 7.36 个百分点至 29.