东阳光科关联收购乱象丛生.doc

东阳光科关联收购乱象丛生 　　东阳光科32亿关联交易背后存在诸多财务蹊跷，难以找到合理解释 主营电极箔的东阳光科（600673.SH）2月15日公告称，拟通过发行股份的方式，作价32.21亿元，购买控股股东宜昌东阳光药业持有的东阳光药2.26亿内资股股份（占东阳光药股份总数的50.04%） 东阳光药于2015年在香港联交所挂牌上市，专注于抗病毒、内分泌及代谢类疾病、心血管疾病等治疗领域产品的开发、生产及销售 东阳光科天价关联交易背后，收购标的毛利率蹊跷大幅提升，难以找到合理解释；学术推广费用和交际应酬费神秘增加，背后玄机耐人寻味 毛利率蹊跷上升 审计报告显示，2014年、2015年，东阳光药收入分别为4.7亿元、6.94亿元，2015年收入同比增长47.78% 相比收入增速，东阳光药应收账款增幅更高。依据审计报告，2014年年末、2015年年末，东阳光药应收账款账面价值分别为1.07亿元、2.28亿元，2015年年末增加113.73% 审计报告显示，2015年年末，东阳光药6个月以内的应收账款账面余额为2.09亿元，占应收账款总额的比例为89.37%。东阳光药对此未计提任何坏账准备，会计政策略显激进，此举很显然将有助于增厚收购标的利润 东阳光药应收款大幅增加背后，其毛利率也出现蹊跷变化 依据审计报告，2014年、2015年、2016年1-10月，东阳光药毛利率分别为69.57%、74.64%、76.82%，2015年、2016年1-10月的毛利率相比2014年分别高出5.07个百分点、7.25个百分点。不过，东阳光药主要产品价格并没有发生明显变化 东阳光药主营产品包括可威（抗病毒类药品）、尔同舒（内分泌及代谢类疾病药品）、欧美宁（心血管疾病药品）、欣海宁（心血管疾病药品） 草案显示，2014年、2015年、2016年1-10月，可威（胶囊）销量分别为64万盒、123万盒、142万盒；可威（颗粒）销量分别为297万盒、800万盒、1075万盒；尔同舒销量分别为201万盒、226万盒、213万盒；欧美宁销量分别为404万盒、406万盒、262万盒；欣海宁销量分别为556万盒、540万盒、386万盒 从上面可以看出，2015年、2016年1-10月，可威（胶囊）和可威（颗粒）的销量相比2014年大幅增长，而尔同舒、欧美宁、欣海宁的销量基本没有变化 再来看价格，上述五样产品的销售价格没有太大的变化。2014年、2015年、2016年1-10月，可威（胶囊）的销售价格分别为每盒113.35元、108元、110.58元，可威（颗粒）分别为40.94元、40.2元、38.95元，尔同舒分别为14.9元、16.14元、16.29元，欧美宁分别为10.55元、12.2元、12.78元，欣海宁分别为6.3元、5.98元、6.39元 由此可以看出，东阳光药的收入增长主要依赖于可威（胶囊）和可威（颗粒）的快速放量，2014年、2015年、2016年1-10月份，两种产品的收入占比分别为41.41%、65.38%、77.67%。但是，这两样产品在2015年及2016年1-10月份的销售价格相比2014年却出现下降。为何东阳光药在2015年及2016年1-10月份的毛利率却比2014年要高出很多呢？ 《?C券市场周刊》记者注意到，关联方在东阳光药采购环节中扮演着关键角色 审计报告显示，2014年、2015年、2016年1-10月，东阳光药的第一大供应商均是控股股东及其子公司，采购额分别为3415万元、3237万元、1935万元，占采购总额的比例分别为42.95%、40.90%和29.64%。对于上述关联交易的定价是否公允，重组草案并没有给出说明 学术推广费大增 在东阳光药的利润表中，变化最大的会计科目是销售费用 审计报告显示，2014年、2015年、2016年1-10月，东阳光药销售费用分别为6012万元、7729万元、1.46亿元 东阳光药2016年前10个月发生的销售费用就已经远远超出2015年全年，相比2015年增加88.94%，而同期收入增幅仅有6.89% 根据审计报告附注，东阳光药销售费用中增幅最高的是学术推广费，2014年、2015年、2016年1-10月分别为530万元、341万元、5887万元，2016年1-10月的学术推广费相比2014年和2015年的增幅分别高达1010.75%、1626.39% 对此，重组草案解释称，2016年1-10月，东阳光药的销售费用占比显著提升，主要是由于2016年继续执行加强学术推广力度的市场推广策略，并积极参与更多的学术研讨会及举办活动，包括首届中国流感高峰论坛、第四届西部儿科呼吸学术会议等 学术营销模式备受