财务管理第5章 - 西南交通大学教务处-教务之星1-本科教 ….ppt

第七章 筹资决策 §1．资金成本与杠杆效应 §2. 资本结构理论与决策 §1．资金成本与杠杆效应 一、资金成本概述 （一）资金成本（资本成本）的性质 1.定义：指企业为取得和使用资金所付出的代价. 资金成本有绝对数和相对数2种形式。 融资费用（资金筹集费）：指在资金融通过程中支付的各种交易成本，如银行借款的手续费、股票、债券等有价证券的发行费等； 用资费用（资金占用费）：指企业因占有资金而支付的代价，如银行借款的利息，向股东支付的股利等。 资金成本绝对数：筹资费用、用资费用，并非二者之和 （二）资金成本的主要影响因素 1．总体经济环境：发展阶段、供需状况和物价变动。 2．证券市场条件：证券流动性和风险 3．企业状况：企业的经营风险和财务风险 4．企业筹资规模大小： （三）资本成本的性质和意义 其实质是产业利润的一部分，是商品经济的产物。 体现资金时间价值与风险价值的统一。 资金成本是筹资方式选择、资本结构决策的依据。 是企业投资决策和收益评价的重要依据。 二、资金成本(相对数)计算 （一）个别资金成本率计算 不考虑时间价值:表现为筹资净额与占用费之比。 通项公式如下： 1．长期借款的资金成本率 长期借款手续费用较低，可忽略不计；借款利息在税前支付，有抵税作用，故: (1)不要求补偿性余额的银行借款资金成本率： K＝i×（1－T） 上式中：K———资金成本率 T———所得税率 i———借款利率 例1：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本。企业所得税率33%，借款手续费1000元，可忽略。该项借款的资本成本为： K＝10％×（1－33％）＝6.7％ (2)要求补偿性余额的银行借款资金成本率： 在考虑资金时间价值时，长期借款资金成本计算公式如下： 同理，考虑资金时间价值时，债券资本成本计算公式为： 3．融资租赁的资金成本率 融资租赁的手续费用计入租金一并支付，不另外计算；租金在税前支付，有抵税作用。 其资金成本率计算公式为： 4．优先股的资金成本率 优先股的发行费用较高，而且股息在税后支付，没有抵税作用。优先股资金成本率的计算公式为： 上式中： D———第1年的股利 g———预计股利年增长率 其余符号意义如前述 例：某公司发行新股，发行价格每股20元，本年预计发放现金股利每股1.5元，普通股发行费用率5%，预期股利年增长率为2% ，则该普通股的成本为： 6．留存收益的资金成本率 留存收益是企业的所有者权益，企业利用留存收益融资，实质是所有者向企业追加投资，其资金的资金成本是股东不对外投资的机会成本。留存收益筹资的特点在于不另外支付融资费用。 留存收益筹资的资金成本率的计算有以下3种方法： （1）股利成长模型法（评价法）：计算公式为： 例：某公司普通股现行市价每股30元，本年发放现金股利每股2元，预期股利年增长率为3% ，现经股东大会决定，利用留存收益增加项目投资，则该留存收益筹资的资金成本率为： 例：某公司普通股票贝他系数为1.2，此期间一年期国债利率为5%，股市平均的必要报酬率为15%，则投资该普通股的资金成本率为： K＝5％＋1.2×（15％－5％）＝17％? （3）风险溢价法 投资股票的风险高于投资债券的风险，故普通股投资收益可在债券投资收益的基础上增加一定百分点的风险溢价，则普通股资金成本的计算公式为： K＝Kb＋Rc 上式中：Kb———债券资金成本率 Rc———风险溢价 ? 实证研究表明：某公司普通股的风险溢价应高出本公司债券的3%—5% 当市场利率达到历史最高点时，风险溢价最低，为3%； 当市场利率处于历史最低点时，风险溢价最高，为5%； 一般情况下，风险溢价采用4%的平均值。 例：某公司债券成本为10%，则其普通股成本为： K＝10％＋4％＝14％ （二）综合资金成本率 企业综合资本成本也称企业加权平均资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均而得到的资本成本，其计算公式为 ： 其价值权重可使用帐面价值、市场价值、目标价值等方式计算。 帐面价值：即按历史成本（帐面记录）确定权数，是常用方法 市场价值：指有价证券按市场价格（均价）确定权数，可反映实际 目标价值：指有价证券按未来预计的目标市场价值确定权数 例：某企业长期资本10,000万元，根据企业帐面价值，其中：长期借款1000万元