苏宁电器价值评估案的例分析.ppt

; 聂 祥 (学号 2009118373) 张海宝 (学号 2009118360) 朴 万 (学号 2009712088) ;苏宁电器1990年创立于江苏南京.是中国3C(计算机、通讯和消费电子产品)家电连锁零售企业的领先者，国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。经过20年的发展，从一家200平米的空调专营店成为中国最大的商业零售企业。 2004年7月，苏宁电器在深交所上市，成为国内首家IPO上市的家电连锁企业，市场价值位居全球家电连锁企业前列。;2010 年公司继续保持稳定经营、快速增长的发展态势，实现了既定的发展目标，经营绩效进一步提升。报告期内，公司新进地级以上城市31 个，大陆、香港、日本地区合计新开连锁店408 家，实现营业总收入755.05 亿元，比上年同期增长29.51%；实现归属于母公司股东的净利润40.12 亿元，比上年同期增长38.82%，经营效率进一步提升。 ;经济基本面趋好，消费市场平稳较快发展. 2010 年，中国宏的政策措施激励下，消费市场景气度提高，社会消费品零售总额同比增速整体呈上升态势， 2010年国内社会消费品零售总额为14.8万亿，全年社会消费品零售总额同比增长18.4%。其中家电及3C产品为1万亿。中怡康预测，未来十年国内社会消费品零售年均增幅超过15%，家电消费复合增长约为12%，2015年国内家电市场容量将达到17600亿元，2020年预计达到31000亿元 ;十二五 、以旧换新、家电下乡;Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;（1）主要经营数据;;地区;项目;Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;公司经过20多年的扩张，在这个阶段已经打下坚实的基础，公司在市场上的品牌认知度及顾客满意度已经达到了业内领先地位。目前公司正在向精确调整和精细化迈进，连锁的规模效应和边际效应将日益的突出。同时公司依据优化转型的经营路线，逐步回归商业本质，初步实现从规模扩张转型到精细化管理，从店增长到提升单店经营质量，从销售主导到利润为先的转变。坚持以利润为导向，提高门店销售水平和盈利水平，优化网络结构，在全球金融危机和经济逐步复苏的大背景下，建立与供应商和银行的双赢合作关系增强了资本实力并将有助于提高企业管治水平，使集团在家电零售市场和资本市场均保持良好的发展势头。 ;;经营项目（单位：千元） ;;方法一，自由现金流贴现： 方法二：根据同行业公司用相对估值法分析： ;2007-2011我国一年期定期存款利率表 五年的平均利息率为2.92%，将2.92%作为无风险利率。 ;根据苏宁电器04年上市以来的交易收盘价与上证综指统计，用EXCLE计算获得，苏宁电器的贝塔值为1.233 。市场预期收益率参照国泰君安分析值为R =9.1%，计算的权益资本成本率为： 权益资本成本率=2.92%+1.233*(9.1%-2.92%)=10.54% ;;;分析说明：根据苏宁电器市场环境及市场关注度的分析，苏宁电器将在未来五年高速成长，预计未来五年的销售增长率分别为24.1%、19.7%、17.0%、14.5%、8%（此数据由华泰证券给出），在发展的过程中假定经营现金、经营流动资产、经营流动负债、长期资产、长期负债与销售收入维持一定比例，这一比例取 2008 年至 2010年相关比例的平均数。由于苏宁电器是流通企业，物业、厂房、机器等的折旧与摊销所占比例极低，在预测现金流的时候将它忽略不计。根据销售预测;;项目;净经营资产总计;;;为了获得可比企业的平均市盈率合理估值基准，根据公开资料整理了 6 家相关零售企业在 2010年 12 月 31 日的市盈率，平均市盈率按算术平均数来计算，得到如下数据表：(12月31日的人民币兑港币汇率0.8509) ;苏宁的股票价值=31.24*0.57=17.81元/股 当日收盘价13.1(昨天8.54);;(1) 经营风险 (模式的变迁) (2)盈利模式被复制的风险 ;苏宁未来十年目标 至2020年，苏宁电器将保持每年200家店以上的开店速度，进一步加强定制销售（STO）和网络分销；同时大力发展网购平台，苏宁易购计划十年内保持年复合增长率50%，销售规模位居行业第一，SKU总量200万以上，注册会员数1亿人，覆盖全国99