拓宽中小企业创业融资之路——天使投资论文.pdf

拓宽中小企业创业融资之路一一天使投资 郑秀杰 (西安交通大学管理学院710061) [摘要】天使投资是西方发迭国家中小企业创业资金的一个重要来源。而我国投资者对天使投资 的认识几乎是空白。为拓宽中小企业创业融资的途径，借鍪西方成熟经验，我国也应建立天使投资 制度。对国内具体情况的分析表明，我国建立天使授资市场既有必要性，也具备了可行性。依靠政 府的宣传、引导和政策支持，我国的天使投资市场将运步发展壮大起来。 [关键词】天使投资风险资本发明专利转化率潜在天使投资人退出机制 中小企业在我国国民经济发展中发挥着举足轻重的作用。然而由于国有银行的所有制歧视和商 上市门槛。他们在整个生命周期中大都会面临一个共同的问题一一资金短缺，尤其是在创业阶段。 能否筹集到创业资金是中小企业能否设立的前提和物质基础，因而，如何筹集创业的资本金是中小 企业在筹建期要解决的一个关键问题。发达国家中小企业的资本金主要来自于主要所有者、主要所 有的优势成为中小企业创业融资最重要的资金来源。但是在我国，人们对于天使投资的认识几乎是 空白，更少有实践。如何借鉴国外成熟的发展经验，改善我国资本市场结构，促进天使投资制度的 形成，是我国目前资本市场发展亟待解决的问题之一。 一、天使投资的性质及其在发达国家的发展 天使投资A．(AngelInvest00或者投资天使(Business Angel)最早是指在19世纪为纽约百老汇戏 剧提供资金的投资人．当时投资于戏剧风险很大，很多出资者是出于对艺术的支持，而不是为了获 得超额的利润，因此，人们尊称他们为“天使”。20世纪80年代，新罕布什尔大学的风险投资研究 中心最早在学术方面正式运用“天使”来描述这种特定的投资人及投资方式，并为学术界所认可。 今天我们所说的天使投资特指企业E日业过程中的第一批投资，是指富有的个人直接对有发展前途的 创业初期小企业进行早期直接权益性资本投资的一种民间投资方式。投资人可以在体验创业乐趣的 同时获得投资增值pJ。在美国、加拿大、英国等风险市场发达的国家，它是高科技型企业在种子期 和成长期的主要融资方式之一． (一)天使投资的性质 ， 天使投资是风险投资的一种，天使投资市场是风险资本市场的一个子系统，与机构风险资本是 互补关系(表1)。创业企业从天使资本市场获得初刨资金，将来才更有可能从更加正规的风险资本 市场获得融资。美国天使资本系统(ACE．net)中受访的风险投资家无一例外地表示只对提交的融资 方案的l--4％提供融资，而且几乎不对未经天使投资人推荐的企业提供融资，可见一个健康的天使 资本市场对创业资本市场的繁荣是非常重要的。 表l 天使资本在风险资本市场中的位置’ 天使投资不同于风险投资。风险投资一般投资额较大，而且是随着风险企业的发展逐步投入； 天使投资投入资金金额一般较小，而且多是一次投入。对风险企业的审查更多地是基于投资人的主 观判断，甚至是喜好而决定。风险投资对风险企业审查很严格，是一种正规化、专业化、系统化的 大商业行为，往往是几家机构的资金；而天使投资则是一种个体或者小型商业行为，往往是富有的 个人出资。具有项目考察时间短、程序简单、方式灵活、交易成本低、融资速度快的特点。 天使投资最大的特点在于它是创业企业种子期的主要融资手段。虽然投资于种子阶段的创业企 业并不需要太多的资金，但由于风险很大．一般情况下规模也比较小，而且需要花费很多的管理时 间，投资周期也较长，因此风险资本极少涉足。大多数风险投资主要投向成长期、上市阶段的项目， 即便是最激进的风险投资机构对种子期的投资也不会超过6％pl，形成创业投资领域的真空地带，而 天使投资恰恰填补了这个空白。天使投资主要投向构思独特的发明创造计划，创新个人及种子期企 业，为尚未孵化的种子期项目“雪中送炭”。但它只将发明计划或种子期项目“扶上马”，而“送一 。 程”的任务则由机构风险投资来完成。 由于具备上述特点，天使投资成为发育完善的资本市场中不可缺少的重要组成部分。 (二)发达国家天使投资的发展 在西方，天使投资者们缔造了很多商业传奇。1874年，亚历山大