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第五章 项目投资管理 【学习目标】项目投资是企业直接的、生产性的对内实物投资。重大项目决策的成功与否直接影响企业的成败。延缓决策会丧失企业的发展机会，而仓促决策也会导致企业灭顶之灾。通过本章的学习，你应该了解项目投资的特点与程序，掌握项目投资现金流量的预测和估算，掌握项目投资决策的方法。 5.1 项目投资概述 5.1.1 项目投资的特点和程序 投资，是指特定经济主体(包括国家、企业和个人)为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。从性质上看，它是企业直接的、生产性的对内实物投资，通常包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资等内容。与其他形式的投资相比，项目投资具有以下主要特点： 1. 投资金额大 2. 影响时间长 3. 变现能力差 4. 投资风险大 在制造性企业，投资项目主要可分为以新增生产能力为目的的新建项目和以恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目两大类。新建项目按其涉及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资和完整工业投资。单纯固定资产投资只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入；完整工业投资则不仅包括固定资产投资，而且还涉及到流动资金投资，甚至包括其他长期资产项目（如无形资产、递延资产）的投资。因此，不能将项目投资简单地等同于固定资产投资。出于篇幅的考虑，本章主要阐述固定资产投资决策分析。 项目投资的程序主要包括以下环节： 1. 项目提出 2. 项目评价 3. 项目决策 4. 项目执行 5.1.3 项目计算期的构成和资金构成内容 1．项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。其中，建设期的第一年年初（通常记作第0年）称为建设起点；建设期的最后一年年末称为投产日；项目计算期的最后一年年末（通常记作第n年）称为终结点；从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期，而生产经营期又包括试产期和达产期（完全达到设计生产能力）。 2．原始总投资和投资总额的内容 原始总投资又称为初始投资，是反映项目所需现实资金水平的价值指标。从项目投资的角度看，原始总投资是企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。 （1）建设投资。指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，包括：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资。 （2）流动资金投资。指项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支流动资金或营运资金投资。 投资总额是一个反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。其中建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。 5.1.4 项目投资资金的投入方式 从时间特征上看，投资主体将原始总投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。 5.2 现金流量测算 在整个项目投资决策过程中，估计或预测投资项目的现金流量是非常关键的，是项目投资评价的首要环节，也是最重要、最困难的步骤之一。现金流量所包含的内容是否完整，预测结果是否准确，直接关系到投资项目的决策结果。 5.2.1 现金流量的概念及内容 针对某个具体的固定资产项目，现金流量是指一个项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的现金流入量与现金流出量的统称。这时的“现金”与现金流量表中的现金概念有所区别，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面成本。 不同类型的投资项目，其现金流量的具体内容存在差异。 1．单纯固定资产投资项目的现金流量 (1)现金流入量。包括：增加的营业收入和回收固定资产余值等内容。 (2)现金流出量。包括：固定资产投资、新增经营成本和增