螺纹玻璃跨品种套利策略.PDF

螺纹玻璃跨品种套利策略 南华期货 严兰兰 随着国内期货交易品种的不断增多，相关品种已越发完善，跨品种套利越发受到投资者的青 睐。玻璃期货于去年 12 月初上市后，日均成交量、持仓量分别为 190 万手、37 万手，基本满 足套利交易所需流动性。因而，螺纹—玻璃两大重要建材品种间的跨品种套利势必会受到专业投 资者的关注。本文首先对螺纹、玻璃两个品种进行了跨品种套利可行性分析，在此基础上制定了 一种套利策略，最后通过回溯测试验证了该策略的有效性。 一、螺纹玻璃跨品种套利可行性分析 螺纹钢、玻璃均是重要的建筑材料，我国生产的约 2/3 的平板玻璃被用于房地产建设，而 螺纹钢则绝大部分用于房地产、桥梁、轨道等建设。这两种材料用途如此相近使得人们自然联想 到其价格的相关性以及价格走势的一致性。 1、螺纹钢、玻璃期货价格相关性分析 考虑到玻璃期货上市时间不长、日线数据量太少，我们选取了螺纹钢、玻璃这两个品种主力 合约的 15 分钟收盘价作为样本观察值，如下图所示，取样时段为2012.12.03 －2013.03.05 11:00 ， 共936 个样本点。 图1：螺纹钢RB、玻璃FG 期货主力合约 15 分钟价格走势图 资料来源：Tinysoft 南华研究 对以上两组数据进行相关性分析，得到螺纹、玻璃之间的相关系数达到了0.887 ，验证了两 者价格走势具有较高的一致性，适用于跨品种套利。 2、协整分析 协整分析的基本意义在于它揭示了变量之间是否存在一种长期稳定的均衡关系，满足协整关 系的变量之间相互不能分离太远，一次冲击只能使它们短时间内偏离长期均衡位置，长时间内是 会自动恢复到长期均衡位置的。 在对螺纹、玻璃期货主力合约 15 分钟价格这两组变量进行协整分析时，首先将分别对这两 个时间序列进行平稳性检验。检验结果显示，在不进行差分的情况下，二者均接受存在单位根的 假设，表现得不平稳，在进一步分别对二者的差分序列进行 ADF 单位根检验时，在 1%的显著 性水平下，两个差分序列均显著拒绝存在单位根的原假设，说明差分序列是平稳的，即螺纹期货 主力合约和玻璃期货主力合约的15 分钟价格是一阶单整的。 因此，针对螺纹、玻璃期货主力合约 15 分钟价格进行的ADF 检验结果表明，这两个价格 时间序列满足协整分析的要求。在此基础上，对这两个时间序列我们进行了基于水平 VAR 的 Granger 因果分析，发现玻璃价格的变化受螺纹价格的影响很小，而玻璃价格对螺纹价格存在 着显著的Granger 因果关系。因此，我们对二者建立了如下的回归方程（这里按照绝对价格建 立了回归方程，亦可使用相对收益率建立模型）： 螺纹期价= 1.392 ×玻璃期价+1904.744+resid 或 resid=螺纹期价- 1.392×玻璃期价- 1904.744 这一回归方程的修正R 平方值为79% ，说明该线性方程的拟合优度是较高的。 图2 ：残差走势图 资料来源：南华研究 利用ADF 平稳性检验法对残差序列resid 进行检验，结果表明resid 符合白噪声过程。因此， 可以利用螺纹期货主力合约和玻璃期货主力合约之间的长期均衡关系，进行跨市套利。 图3 ：残差分布图 资料来源：南华研究 二、螺纹玻璃跨品种套利策略的制定 以下套利策略是建立在螺纹、玻璃期货主力合约15 分钟收盘价的基础上。 （1）套利比例 从协整分析所建回归方程可知，螺纹和玻璃套利的最佳吨位配比是1:1.392， 这两个期货品种的合约交易单位分别是 10、20 吨，因而进行螺纹—玻璃期货跨品种套利的最佳 套利比例为 1.44:1。但实际交易只能进行整手买卖，因此实际套利的最佳套利比例为14:10，即 14 手螺纹和10 手玻璃进行配比。我们将同一时间反向开平仓 14 手螺纹和10 手玻璃，称之为1 笔螺纹—玻璃期货跨品种套利。 （3）套利手续费 以单边交易手续费为交易所征收手续费的两倍计算，1 笔完整的螺纹 —玻璃期货跨品种套利（双边）的手续费为：2 ×[0.9%% ×螺纹期价(元/ 吨) ×10(吨/手) × 14(手)+6(元/手) ×10 手]=2.52% ×螺纹期价+120(元)。截止取样截止点，螺纹期价的最