当前形势下城建融资平台发行企业债券的思考.PDF

中国月期刊咨询网 当前形势下城建融资平台发行企业债券的思考 副标题#e# 当前形势下城建融资平台发行企业债券的思考 刘玮 南京公用控股(集团)有限公司江苏 近几年，各地方政府为顺应城市化进程与市场化改革的要求，通过整合优势资源，理顺管理体制，进一步放大城建投 融资平台的规模，成立了一批城建融资平台。实践证明，城建融资平台作为地方政府拓展资金渠道、加快城市发展的 重要载体，以其专业化、市场化和规模化的融资能力，适应了城市建设快速发展的需要，形成了“政府引导、社会参 与、市场运作”的投融资格局，对加速城市化进程和社会经济的快速发展起到了举足轻重的作用。 随着2007年以来国际金融危机的逐步深化及其向实体经济的传导和蔓延，宏观经济形势已发生了显著的转变，对于城 建融资平台而言，其投融资与经营环境就面临着更大的不确定，正确地认识和判断当前经济形势，全面审慎地选择融 资策略尤为重要。 一、当前城建融资平台融资形势分析 1、项目投资的政策逐步宽松。为拉动经济发展，中央政府实行积极财政政策和适度放宽的货币政策，并出台进一步 扩大内需的十项措施，以加大基础设施建设投资作为主要途径，安排了4万亿元的扩大内需投资规模，投融资环境在 一定时期内将会保持宽松。但同时，在内需拉动下，尽管宏观资金政策持续放松，随着投资项目的逐步实施，资金需 求可能会快速增长，资金筹措的压力逐渐加大，资金市场供求关系格局可能在一定时期发生迅速扭转。而各城建融资 平台经过多次“挖掘-整合-举债”的脉冲式扩张，负债规模持续攀升，净资产规模的增长明显无法与负债增长速度相 匹配，资产负债率居高不下，可能无法满足扩大融资的需要。 2、银行信贷政策尚不明朗。为灵活有效应对正在蔓延的国际金融危机带来的影响，保持中国经济平稳较快增长，央 行目前已不再对商业银行信贷规划加以硬约束。在此形势下，城建融资平台作为依托于地方财政支撑的融资平台，具 有一般生产型企业所无法企及的信用特点，在信贷市场将成为优质客户资源。但是，随着年初基础设施项目贷款的集 中投放，应该考虑到央行出于对风险要求的控制，很难保证对城建融资平台持续大规模投放。 3、土地市场的疲软给城建融资平台的项目和资金运作带来多重影响。一方面土地市场的低迷将造成城建规费、土地 出让金等可用财政资金减少，支撑政府投资项目的可用财政性资金持续增长面临困难；另一方面，短期内土地市场难 以回暖，以土地捆绑运作的准经营项目无法实现投资的快速回收。 4、资本市场债券融资的政策持续放松、规模持续增长。去年以来，国家相关部门明显加快了企业债、短期融资券等 直接债务性融资的审批速度，加大了审批规模，市场上各种期限的债券（票据）业务规模迅速扩大，品种日趋丰富多 元，产品销售上也受到市场资金的追捧。特别是城建融资平台企业债的发行更是迎来了历史的高峰，中央已明确提出 ，本次经济刺激计划中暂时缺少配套资金的项目，将利用地方的融资平台，增加企业债券的发行筹措资金。 二、城建融资平台的融资策略 作为承担政府性基础设施项目的融资、投资、建设与运营管理的主要载体，城建融资平台的资金运作受到宏观调控、 政府指令及财政支持等多方面的约束。在现行运作体制下，城建融资平台应坚持以持续融资为目标，以有序、协调、 统一的资金筹措与债务周转机制为指导，从满足国内现有的融资工具条件要求角度出发，不断将政府持续注入的资金 资源转化为企业资产、利润、现金流的持续提高，创造可循环直接融资的有利条件。同时，在融资手段使用上，随着 市场经济体制改革的逐步深入和资本市场的逐步完善，城市基础设施融资在不同的阶段、不同项目上就应在银行融资 、债券融资、项目融资、股权融资等方式和渠道上选择相适的融资手段。在当前发展阶段，基于城建基础设施项目回 收期长、收益低甚至无收益的特点要求，应采取中长期为主、短期资金为辅，以银行贷款作为日常性融资手段、中长 期债券作为经常性手段，多个平台相互协同，多种手段相互配合、多种渠道相互衔接的融资与偿债循环机制。从长期 发展来看，城建融资平台应在继续保持和深化银企合作关系的基础上，把发行企业债券（5-10年期）、中期票据（3- 5年期）作为实现持续融资的战略性资金渠道，并继续对可经营资产进行整合重组，适时通过股权融资增强整个业务 的增值能力，进而通过公开上市提升市场价值。 三、当前城建融资平台发行企业债券的意义 在当前城建投融资形势下，可以判定，当前一段时期内将是城投类企业通过发行企业债券筹措建设资金的极佳时期, 企业债券等中长期债务性融资恰恰是能够符合城建基础设施建设与投资特点、推进城市基