销售收入增长率；预计报表：资产负债表.PPT

表4-7 Hoffman公司的预计利润表和资产负债表 预计利润表 预计资产负债表 销售收入 600.0 流动资产 240.0 40% 成本 480.0 固定资产 净额 360.0 60% 应税所得额 120.0 资产总额 600.0 100% 所得税34% 40.8 债务总额 250.0 —— 净利润 79.2 权益 302.8 —— 股利 26.4 负债权益 总额 552.8 —— 留存收益 增加 52.8 所需的外部筹资 47.2 —— 4.4.1 EFN（所需的外部筹资）与增长 预计销售收入增长率(%) 所需资产增加额(美元) 留存收益增加额(美元) 所需的外部筹资(EFN)(美元) 预计债务权益率 0 0 44 -44 0.7 5 25 46.2 -21.2 0.77 10 50 48.4 1.6 0.84 15 75 50.6 24.4 0.91 20 100 52.8 47.2 0.98 25 125 55 70 1.05 表4-8 Hoffman公司的增长与预计EFN 4.4.1 EFN（所需的外部筹资）与增长 上表表明，在比较低的增长率下，公司的资金有剩余，它的债务权益率也会下降。但是增长率上升到10%时，剩余变成了赤字。当增长率超过20%时，债务权益率超过了原来的值1.0。 4.4.2 筹资政策与增长 内部增长率： 指在没有任何形式的外部筹资的情况下所能达到的最大的增长率。在当销售收入增长率等于内部增长率时，所需的资产增加额刚好等于留存收益的增加额，因而EFN为0。 内部增长率的计算公司如下： 内部增长率=(ROA×b)／(1-ROA×b) ROA为资产报酬率； b为再投资率 4.4.2 筹资政策与增长 可持续增长率： 指企业在保持固定的债务权益率、同时没有任何外部权益筹资的情况下所能达到的最大增长率。称为可持续增长率是因为它是企业在不增加财务杠杆的悟上所能够保持的最大增长率。 计算公式如下： 可持续增长率=(ROE×b)／(1-ROE×b) ROE为权益报酬率 b为再投资率 4.4.2 筹资政策与增长 增长率的决定因素 ROE=利润率×总资产周转率×权益乘数 所有使ROE提高的因素都会使可持续增长率提高，因 它会使分子变大并且使分母变小。提高再投资率会带来同样的效果。 企业持续增长的能力取决于以下4个因素 1.利润率。 2.股利政策。 3.筹资政策。 4.总资产周转率。 4.4.2 筹资政策与增长 如果企业不希望发售新权益，而且它的利润率、股利政策、筹资政策和总资产周转率（或资本密集率）都是固定的，那么就只会有一个可能的增长率。 1.内部增长率 内部增长率=（ROA×b）/(1－ROA×b) 2.可持续增长率 可持续增长率=(ROE×b)／(1-ROE×b) 4.5 关于财务计划制定模型的几点告诫 财务计划制定模型所提出的问题并不总是正确的。 制定财务计划是一个反复的过程。 4.6 概要与总结 财务计划的制定不应该变成一个纯机械性的活动。 筹资政策与增长 1、内部增长率=ROA×b/(1-ROA×b) 2、可持续增长率= ROE×b/(1-ROE×b) 3、增长率(ROE)的决定因素： 依据杜邦恒等式，ROE的影响因素有利润率、股利政策、筹资政策、总资产周转率。 （1）基于期末资产收益率的公式 Internal Growth Rate=ROA*b/(1-ROA*b) b为留存收益比率，ROA为期末资产收益率 公式的推导： 内部增长率=本期留存收益/(期末资产-本期留存收益) =本期净利×收益留存率/(期末资产-本期净利×收益留存率) = =期末资产收益率×收益留存率/(1-期末资产收益率×收益留存率) （2）基于期初资产收益率的公式 Internal Growth Rate=ROA*b b为留存收益比率，ROA为期初资产收益率 公式的推导： 内部增长率=本期留存收益/期初资产 =本期净利×收益留存率/期初资产 =收益留存率×本期净利/期初资产 =期初资产收益率×收益留存率 概念复习和重要的思考题 1. 销售收入预测你认为为什么大多数长期财务计划的制定都从销售收入预测开始？换句话说，为什么未来的销售收入是关键的输入因素？ 2. 可持续增长在本章中，我们利用Rosengarten公司来展示如何计算EFN。Rosengarten公司的ROE大约是7.3%，再投资率大约是67%。如果你计算Rosengarten公司的可持续增长率，你将会发现它只有5.14%。我们在计算EFN时，采用的增长率是25%。这可能吗？（提示：是。怎么做？） 3. 所需的外部筹资（EFN） Tes