人民币对美元月平均汇率决定理论模型构建及实证研究术.pdfVIP

《经济问题探索》2014年第8期 人民币对美元月平均汇率决定理论模型构建及实证研究术 胡再勇 (外交学院，北京100037) 摘要：基于汇率决定理论的最新研究进展，本文构建了宏观经济变量和微观市场因素相结合的人民币 对美元月平均汇率决定理论模型，进一步，本文对所构建的人民币对美元月平均汇率决定理论模型进行了实 由中关相对利率、中关相对通货膨胀率、美中相对广义货币供应量、技术分析者预期以及基本面分析者预期 决定。本文构建的人民币对美元月平均；12率决定模型无论是拟合效果还是样本内外预测效果都很好。 关键词：；12率决定模型；交易者预期异质性；央行干预；技术分析者；基本面分析者 一、引言 宏观经济变量和微观市场因素相结合的具有中国特色 十八届三中全会提出完善人民币汇率市场化形成 的人民币月平均汇率决定模型，是对现有文献的补充 机制，除进一步减少央行干预，扩大波动区间、调整 和创新。研究人民币对美元月平均汇率的决定模型， 篮子货币组成及权重外，还需要了解人民币汇率的决 对于顺利推进人民币市场化进程，防范金融风险，无 定模型，这样可以有针对性地采取措施，防范人民币 疑具有重要的实际应用价值。 汇率市场化进程中的过度波动，影响市场稳定，从而 本文的研究思路是首先基于汇率决定理论的最新 影响人民币汇率自身的市场化进程。 研究进展确定人民币对美元月平均汇率的可能影响因 当前，人民币汇率决定模型及变化趋势的研究已 素，并构建人民币对美元月平均汇率理论决定模型； 经成为决策层和学术界关注的焦点，涌现了一些有价 其次，进行实证研究，以确定人民币对美元月平均汇 值的研究文献，这些研究文献总体上可以划分为两个 率决定模型；最后进行样本内外预测效果分析，评价 角度，第一个角度是基于西方汇率决定理论的最新发 建立的人民币对美元月平均汇率决定模型的预测效 展，尝试构建人民币汇率短期决定的微观结构理论模 果。 型，这方面文献较少，如陈浪南、林伟斌和欧阳永卫 二、文献回顾 (2007)、王雅杰、陈立国和曹道胜(2009)等，仍以20世纪80年代为界，西方的汇率决定理论可 处于起步阶段，大多由于数据缺乏，难以量化研究； 以划分为传统汇率决定理论和现代汇率决定理论。传 第二个角度的文献是利用中国的数据检验相关西方汇 统汇率决定理论主要包括国际收支说、购买力平价理 率决定理论在人民币汇率上的适用性，其中对人民币 论、利率平价理论以及资产市场说。而现代汇率决定 汇率决定的长期理论模型仍主要基于巴拉萨一萨缪尔 理论主要包括新闻模型、投机泡沫理论、混沌模型、 森效应进行检验，但研究结果分歧较大，如胡再勇 汇率决定的微观结构理论以及跨时均衡分析方法。 (2013a)、徐建炜和杨盼盼(2011)、鄂永键和丁建 济基础变量的汇率决定模型的预测能力都很差，甚至 平(2007)、唐翔(2008)、卢锋和刘鎏(2007)、 Walk Frankel(2004)等。现有文献鲜有涉及人民币月平不如简单的随机游走模型(RandomModel)。 均汇率决定模型研究。 本文借鉴西方汇率决定理论最新研究成果，构建 年代的基于传统宏观经济变量的汇率决定模型的预测 作者简介：胡再勇(1976一)，男，外交学院国际经济学院副教授，经济学博士，研究方向：国际货币理论与政策。 +基金项目：外交学院中央高校基本科研业务费专项资金科研创新重点项目，主持人胡再勇，电子货币虚拟货币理论前沿1-3题研 编号10YJC790088 68 万方数据 表现，如货币和资产组合平衡模型、基于利率平价、 tmion)(De 生产率的汇率决定模型、行为均衡汇率(Behavioral Rate)模型等，发现没有一种模 EquilibriumExchange 谜”(Di