全球供应宽松,大豆市场难掀波澜.PDF

银河期货研究中心 农产品部 梁勇 ：0451：liangyong@ ：哈尔滨市中山路172 号常青大厦10 楼608 室 2013 年12 月20 日 星期五 : ▍银河期货研究中心 ▍豆类年度投资报告 全球供应宽松 ，大豆市场难掀波澜 报告摘要 2013 年国内外豆类市场呈震荡回落走势，南美、北美两个大豆主产区 相继丰产，全球大豆供应量增加对价格形成压制。期间市场受到南美大豆 出口停滞、产区天气炒作及国内政策调整等因素影响，整体呈外强内弱格 局。从年度行情走势来看，大豆波动区间缩窄，且价格逐渐向成本区靠拢。 鉴于目前南美产区状况良好，丰产预期强烈的影响，2014 年大豆的走势仍 将受到来自于供应方面的压制，如南美产区顺利丰产，全球供大于求的局 面将进一步延续至下一年度。 季节性的行情仍值得关注，虽然大豆价格难形成大涨大跌行情，但南 美出口、天气炒作、中国政策等因素对价格的阶段性影响仍较为突出。 综合来看，我们对于大豆价格依然保持长期牛市的观点。受 2013/14 年度全球大豆供需宽松的大背景影响，如大豆主产区不出大幅减产的情况， 大豆市场难有长周期的单边上涨行情。从价格区间来看，鉴于当前大豆供 需环境较为宽松，我们认为CBOT 大豆期货价格全年预计维持在1150-1450 美分/蒲式耳的窄区间内运行，连豆主力合约在 4200-4700 元/吨区间内震 荡。 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 豆类研究报告 一、2013 年大豆行情走势回顾 2013 年国内外豆类市场波动区间较小，整体呈震荡回落走势，这主要 是受全球大豆供应量增加的基本面压制，全球豆类需求平稳增长，且增幅 低于产量增幅。大豆价格在年初即创下年内高点，市场先在南美丰产压力 下震荡回落，后受到南美运输停滞影响而走高，之后再受到北半球产量增 加的压力影响，全年呈下台阶式格局。CBOT 大豆的行情走势主要分为四个 阶段： 图1:CBOT大豆指数日线走势图 图2: 大连黄大豆一号指数日线走势图 资料来源:文华财经 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 豆类研究报告 第一阶段：南美大豆丰产压力下缓慢下跌行情 （年初至5 月中） 年初以来，国内外豆类走势较为规律，在南美大豆增产及美国大豆未 来生产形势向上调整后，豆类走出缓慢下行的行情，但期间受到阿根廷天 气炒作，美豆出口需求及美国大豆播种面积等因素的影响，价格波动幅度 加大，全球大豆供大于求的趋势逐渐形成，期价以震荡下行的走势为主。 美豆年初小幅反弹后，即震荡下行，指数合约多数时间内处于1300-1470 美 分/ 蒲式耳的区间内震荡；连盘大豆表现相对平静，由于国家收储政策于四 月末结束，在现货的回调拖累下，期货合约回吐之前涨幅，但受政策性保 护价支撑，价格多数时间内处于窄区间波动中，基本处于4700-4900 元/吨 之间波动。 第二阶段：巴西大豆到港的延迟与美豆丰产压力令价格先扬后抑 （5 月中至7 月末） 南美丰产的事实得到了市场认可，并在价格中逐渐得到消化，市场开 始关注北美，但此时巴西外运却出现了问题，与美豆播种延迟一起成为推 动价格反弹的利多因素。美豆近月合约的强势格局充分表现出当时价格的 敏感程度；随着南美外运状况逐渐缓解及北美丰产预期强烈，大豆价