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BT项目投资方资金收益风险因素识别和应对 　　【摘 要】BT项目投资作为一种新兴的工程建设管理模式，政府作为项目发起方，投资方在项目投资管理全过程中影响资金收益的风险因素有：融资过程中的资金紧缩风险、利率、效率风险，施工阶段的成本超支风险，回购阶段的政府信用风险、移交风险。就应对风险方面，投资方应从加大推进融资力度和敏感度，提升造价控制工作水准，以及从全局视角把握移交和回购等方面做好风险应对和管理工作。 【关键词】BT项目 ；风险 ；造价 ；回购 一、BT相关理论概述 （一）BT概念论述 BT（Build-Transfer）即建设移交，是基础设施项目建设领域中采用的一种投资建设模式，是指项目发起人通过与投资者签订合同，投资者负责项目的融资、建设，并在规定时限内将竣工后的项目移交项目发起人，项目发起人根据事先签订的回购协议分期向投资者支付项目总投资及确定的回报。 大部分BT项目都是政府和大中型国企合作的项目。BOT是对Build-Own-Transfer（建设―拥有―转让）和Build-Operate-Transfer（建设―经营―转让）形式的简称，现在通常指后一种含义。 （二）BT模式类型 1、二次招标型BT模式 该模式是通过招投标确定项目建设方，项目建设方组建项目公司，并由项目公司对BT项目进行融资、建设组织和管理，包括项目公司自行融资、办理工程建设有关审批手续、通过公开的招投标程序选择施工承包商、监理单位和材料设备供应商等。该模式适用于工程技术成熟、技术标准明确、投资规模较大，且业主无工程建设管理经验或能力的工程项目。 2、直接施工型BT模式 该模式是指业主方通过招投标程序选定建设方，由建设方设立具有法人资格的项目公司，并由项目公司作为建设单位对BT项目进行投融资、建设和管理，业主方在选定建设方的同时确定项目的施工任务由建设方之一或其指定的下属单位来承担。该模式下，项目公司是由建设方独资或合资设立，施工单位为建设方之一或其下属单位，因此能够同时获得投资收益和施工利润，因而此种模式应用较为广泛。 3、BT工程总承包模式 该模式是指通过招标确定项目建设方，建设方按照合同约定对工程项目的勘察、设计、采购、施工、竣工验收等实行全过程的承包，并承担项目的全部投资，由业主委托指派工程监理，项目建成后由业主回购的形式。该模式要求建设方同时具备投融资能力和施工总承包资质，且一般不成立项目公司。 4、带资承包型BT项目 该类型运作模式为：业主方通过法定程序选定同时承担投资和施工任务的建设方，建设方按合同约定负责工程施工及投资，项目验收合格后由业主回购。该模式与已被建设部明令禁止的垫资施工总承包模式相似，二者界限模糊，因此不提倡使用。 二、融资阶段 （一）资金紧缩风险 对于银行而言，大多BT项目都有政府背景，甚至具有房地产性质，因而银行对BT项目的态度明显受国家宏观调控的影响。463号文的出台，即加大政府开展BT项目的压力，又收缩银行资金供应渠道。不管是银行准备金率上调，还是监管机构有意控制银行资金流向，银行作为BT项目资金的主要来源，都存在很大的不确定性。 （二）利率风险 1、市场利率不确定性波动 在项目建设阶段，不管是以浮动利率计息，还是固定利率计息，投资方都会面临市场利率向不利方向变动而增加融资成本的可能性；在项目回购过程中，如果发起方和投资方约定采用固定利率的资本金计价方式，则市场利率上升会导致投资方付出更高的利息代价，反之，发起方承担一定的利息损失。 2、利率计算周期可操作性 在贷款合同谈判阶段，利率计算周期是决定资金成本高低的另一个重要因素。银行项目贷款采用代理支付原则，项目公司借款资金的实际占用时间应是从银行实际放款至贷款偿还期间，而在确定贷款期限上，不同银行对不同项目的处理办法有所不同，因此在与银行谈判过程中贷款期限的确定存在不确定性。 （三）效率风险 银行贷款的效率风险主要体现在贷款项目能否及时过会，并按投资方要求准时放款。贷款效率总的来说受两个层面的影响，一是投资方层面，二是银行层面。 三、施工阶段 （一）成本超支风险 建设成本超支风险是指在 BT 项目投资方与政府谈好回购价之后，施工成本超支而无法获得预期回报或者超出回购款而给投资方带来损失的可能性。正常情况下，超支风险是由多种因素引起的，主要包括材料、设备及劳动力市场价格、企业管理费、利润税金上调率等，但也不排除施工单位以劣充好，抬高材料价格。 （二）超支风险分解 1、造价控制风险。 投资方每月审核施工方上报的工程量，双方确认后支付工程款。如果投资方不能合理确定材料价格，对签证和工程变更把关不严，