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对收益法评估中营运资金增加额有关问题的思考■徐太鸿一、引言实务中采用收益法评估企业价值时，基本思路是在分析被评估企业历史经营数据的基础上，通过预测被评估企业未来经营期间的经营收益现金流，并采用适当的折现率估算被评估企业在评估基准日时的经营性资产价值，再加上公司的非经营性或溢余性资产的评估值，从而求得企业整体价值。在此基础上，扣减付息债务和溢余负债价值即可得出企业的股东全部权益价值。其中经营收益现金流FCFF=净利润＋折旧与摊销＋扣税后付息债务利息－追加资本-营运资本增加额。对营运资本增加额的预测，在企业国有资产评估报告指南“评估说明”编写指引中列有相关的提纲性要求。中评协发布的《以财务报告为目的的评估指南（试行）》第四十二条规定，评估报告应当包含必要信息，使报告使用者能够合理理解评估结论，其中应当重点披露的内容包括：评估方法的具体运用，结合相关计算过程、评估参数等加以说明；关键性评估参数的测算、逻辑推理、形成过程和相关评估数据的获取来源。中评协颁布的《资产评估准则——工作底稿》第十一条规定，操作类工作底稿的内容因评估目的、评估对象和评估方法等不同而有所差异，其中评定估算过程记录包括：重要参数的选取和形成过程记录，价值分析、计算、判断过程记录，评估结论形成过程记录等。以上这些都提出了确定评估参数的要求，所以测算营运资金增加额必须有一种确定的方法，但资产评估准则体系中缺乏对营运资金预测的可操作性指南，究竟营运资金口径应该包含哪些科目，似乎没有统一的做法。预测时容易与企业历史年度的真实数据脱节，没有把营运资金与业务流程和渠道管理结合起来，造成预测出的营运资金与企业实际运营情况不匹配的情况较多；或是把经营活动营运资金按照要素简单地分为存货、应收账款、应付账款三个部分，没有考虑预付账款、预收账款等其他营运资金项目；或是在确定流动资产和流动负债时将企业投资或筹资活动核算的非经营性项目也考虑进来，例如将与构建固定资产相关的在预付账款和其他应收以及其他应付款中核算的工程性应收应付款纳入进来，将与企业正常经营活动无关的在其他应收或其他应付款中核算的企业之间的融资款纳入进来，造成具体操作出现偏差。在企业的财务报表中把营运资金计算出来不是一件容易的事，本文试对企业价值评估中的营运资金测算涉及的相关问题加以阐述探讨。二、释义及企业价值评估中的营运资金口径营运资金增加额是指企业在不改变当前主营业务条件下，为保持企业持续经营能力所需的新增营运资金，如正常经营活动所需保持的现金、产品存货购置、代客户垫付购货款（应收账款）等所需的基本资金以及获取他人的商业信用而占用应付的现金款项等。反映资金营运状况的财务指标主要有最低现金保有量、存货周转率、应收账款周转率，应付账款周转率等。营运资金口径主要是涉及经营活动而非投资、筹资活动的资金，从流动资产构成的主要会计科目来看：（1）货币资金是退出企业各种活动之后的暂时闲置部分的资金，既可以用于购买流动资产的营运活动，又可以应用于投资活动，也可以应用于偿还负债的筹资活动，因此它不应当作为经营环节的资金占用项目；（2）交易性金融资产，显然不是企业经营环节的资金占用，是企业将闲置资金用于购置了金融资产；（3）应收票据，确实是由企业经营活动形成的，但由于企业可以随时将它通过贴现的方式转换为货币资金，因此也可以说已经退出了经营环节，变成和货币资金一样性质的资产；（4）应收利息、应收股利，是企业投资或融资活动所产生的资产收益；（5）其他应收款可能有一部分与经营活动相关，工作研究WorkResearch但大部分如应收罚款、应收关联企业款、应收员工借款等，是与经营活动不直接相关的应收款项。从流动负债构成的主要会计科目来看，因为有息流动负债是融资现金流量的内容，不属于生产经营活动范围，因此要从流动负债中扣除。（1）短期借款，是企业从银行或他人借的款项，不属于经营活动带来的资金；（2）交易性金融负债，是企业在金融市场交易中形成的负债，不属于经营活动带来的资金；（3）应付票据，是经营活动产生的负债，但由于以票据形式存在，已经变成了企业必须偿还的具有银行借款性质的刚性负债，也就是说，已经退出了经营环节，是企业的一种货币性质的负债；（4）应付职工薪酬和应交税费等，因周转快拖欠时间相对较短，且金额相对较小，预测时可假定其保持基准日余额持续稳定，不影响营运资金变动；（5）与流动资产科目的情况相类似，严格说来，应付利息、应付股利，是投资活动和融资活动所产生的负债，不属于经营活动，其他应付款的大部分内容与经营活动不相关，因此，与营运资金增加额直接相关的无息流动负债科目，主要是应付账款、预收货款。综上所述，从企业会计科目角度分析营运资金主要是指应收款项（应收账款+预付款项）、存货、应付款项（应付账款+预收货款）。三、常见的营运资金增加额预测的思路及处理模式