2018年海外宏观报告：惯性的复苏！.pdfVIP

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观年报 2018 年01 月03 日 相关研究 惯性的复苏！ [Table_ReportInfo] 《Eradicate the old and foster the new - Chinas Economy and Capital Market ——2018 年海外宏观报告 Outlook for 2018》2017.12.18 [Table_Summary] 《破旧立新——2018 年中国经济与资本 投资要点： 市场展望PPT》2017.12.12 《破旧立新——2018 年中国经济与资本 市场展望》2017.12.11  全球经济：整体延续复苏，结构略有差异。发达经济体：继续回暖，制造业 企稳。除了英国受到脱欧影响外，其他发达经济体今年都处于持续复苏状态。 美国经济主要拉动力是投资和净出口，消费边际增量有限；欧洲复苏更为全 面；日本经济主要依靠出口持续好转的带动，但私人投资开始启动。我们认 为 2018 年发达经济体的回升有望延续，发达经济体整体的货币政策仍然处 [Table_AuthorInfo] 于相对宽松的状态，并且基准利率的提升对经济的影响往往滞后3 年；发达 经济体的居民和企业在次贷危机之后去杠杆效果显著，也是经济持续良性循 分析师:姜超 环的基础。此外，税改将对美国经济有所刺激。新兴市场：制造业企稳，资 Tel:(021 源国分化。新兴经济体复苏主要来源于全球贸易回暖，但是各自的内在驱动 Email:jc9001@ 力有所不同。巴西、俄罗斯等资源型经济体的出口回升与油价和金属商品需 证书:S0850513010002 求的回暖相关，而东南亚经济主要依赖低端制成品出口，韩国和中国台湾地 分析师:梁中华 区则依赖电子产品出口。因此2018 年各经济表现也会存在差异，相比资源 Tel:(021 出口依赖型经济体，受益于发达经济体回暖，制造业出口型经济体的经济企 稳更加确定。 Email:lzh10403@ 证书:S0850517070003  发达经济体货币收紧，新兴经济体是否跟随？发达经济体：通胀温和上行， 联系人:李金柳 货币渐进收紧。在经济复苏以及国际油价区间震荡的背景下，17 年发达经济 Tel:(021 体通胀维持在温和区间。但是在美、欧货币政策更关心的核心通胀方面，改 Email:ljl11087@ 善略显乏力。短期因素由于劳动市场的结构特征，导致薪资增速偏低，限制 联系人:宋潇 核心通胀回升。长期因素方面，贫富差距扩大也对通胀有一定制约。但展望 Tel:(021 18 年，当前美国消费者信心指数并不低，随着美国经济的复苏、金融监管的 Email:sx11788@ 放松，就业结构和薪资的制约可能会逐步减小，但贫富差距较难在短期缓解， 因而预计 18 年的美国通胀仍将维持温和上行的趋势。未来美、欧、日的货