[高等教育]第八章 资本运营与企业价值评估.ppt

　第八章  资本运营与企业价值评估 重点分析 第一节 企业资本运营 本节主要内容框架 引 子 从上汽集团与南汽跃进集团的合并说起…… 引 子 纵观世界上著名的大企业、大公司，没有一家不同在某个时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。 ——George J．Stigler 资本运营的概念 思考一下： 我们在《会计学》课程中学过的资本，指的什么？ 资本运营的概念 泛指以资本增值为目的的经营活动，就是将企业所拥有的一切有形无形的存量资产变为可以增值的活化资本，通过各种方式进行有效运营，以最大限度地实现资本增值。 资本运营的实质 资本运营的内容 资本运营的战略层面 典型的资本运营模式： 克隆发展模式 典型的资本运营模式： “白杨树”发展模式 典型的资本运营模式： 要素积聚发展模式 典型的资本运营模式： “小马拉大车”发展模式 典型的资本运营模式： “强强联合”发展模式 典型的资本运营模式： 多元化发展模式 一个真实的多元化发展的案例 典型的资本运营模式： 国际化发展模式 ——广东天普药业公司、中集、联想、四通、创维 （三）资本运营的杠杆 第二部分 企业并购 从微软与雅虎的收购战说起…… （一）企业兼并与收购的类型 具体类型 （二）并购的程序 （三）并购的动机 （四）并购的助手 （五）收购上市公司 一是协议收购 二是通过交易所的交易系统连续竞价收购 三是要约收购 K线分析法 最高价 25 收盘价 20 开盘价 10 最低价 5 阴K线 最高价 25 开盘价 20 收盘价 10 最低价 5 缺口应用技巧 两根并列的K线在价铬上不连续，即一根K线的最高价比另一根K线的最低价还低，这种现象称之为跳空，价铬上断开的部分成为缺口。 一般在有重大利好或利空消息时，会出现缺口。 通常认为跳空的缺口总要补上。 缺口应用技巧 移动平均线分析法 第二节 企业价值评估概述 企业价值的常见表现形式 账面价值：会计核算角度 内在价值：投资角度 市场价值：交易角度 二、企业价值及其类型 第三节 企业价值评估的收益法 一、企业价值评估中收益法的应用形式 1、年金资本化法。 2、分段法。 　　 二、企业收益及其预测 三、折现率和资本化率的估算 （一）折现率和资本化率确定的原则 （二）折现率和资本化率的估算方法 1、β系数法 2、风险累加法 兼并与收购在国际上通常被称为“Merger Acquisition”，简称“MA” ，“并购”或“购并” 。 兼并和收购之间的主要区别在于，兼并是指一企业与其他企业合为一体，收购则并非合为一体，而仅仅是一方对另一方居于控制地位。 本章不再严格区分“兼并”和“收购”，一般情况下统称为“并购”（MA），泛指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动，并将并购一方称为“买方”或并购公司，被并购一方称为“卖方”或目标公司。 吸收合并与新设合并 善意收购和恶意收购 整体收购和部分收购 股权收购和资产收购 现金收购和股票收购 MBO收购 1 2 3 4 5 6 7 8 并购战略形成与实现方式的选择 市场搜寻与机会分析：目标公司 企业评价：评估与定价 税务与法律评价 并购结构设计 收购建议书 谈判 9 签约成交 融资 并购 调查 并购 实施 并购 整合 1 2 3 4 5 进入一个难进的领域 收购已有的公司，不用道道审批手续 节省时间，降低经营成本 弱者联合打败强者，组成同盟军 1＋12协同效应：财务协同、管理协同 投资银行 会计师事务所 并购的助手 律师事务所 5％ ±5％ 30％ 公告，3日内不得买卖 公告，2日内不得买卖 发出收购要约 无条件收购其余股票 目标公司股票终止上市交易 收购上市公司的信息披露 50％ 收购成功 连续竞价收购 （主动出击） 要约收购（可以豁免） （守株待兔） 宏观经济形势 财政状况 利率与货币发行 产业政策 基本面 K线 缺口 移动平均线 黄金分割率 技术面 生产计划 经营战略 产品生命周期 财务状况 企业面 什么影响了上市公司的价值？ 实体 上影线 下影线 实体 上影线 下影线 B 缺口 A 缺口 启动缺口 上升缺口 拉高缺口 派货缺口 杀跌缺口 封闭缺口 时间 B A C D 股价 一、企业及其特点 企业及其特点 企业是从事生产、流通、服务等经济活动，以生产或服务满足社会需要，实行自主经营、独立核算、依法设立、具有经济法人资格的一种营利