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雪龙黑牛的融资建议 华中科技大学管理学院 M201073638 张成贵 每一个经历过飞速发展期的公司都会经历投融资选择的难题。自身的资本积累永远跑不赢理想的脚步或者说是欲望的膨胀。因此融资渠道的选择，是公司经营者所必须准备面对的一道现实考题。选择渠道必须符合行业规律和公司战略，要考虑融资难易、资金使用成本、多方合作者对公司的控制力度，也要考虑公司的短期资金困难和长期的稳定发展。如何抉择，我们需要先对各种融资渠道的特点进行分析。 各种融资渠道优缺点： 公司融资渠道分为间接融资和直接融资。间接投资包含银行贷款、政府贷款和公司举债。其优点是不改变所有者对公司的控制权，不需要分配利益，缺点是需要定期支付，并且在在公司资产负债结构高于一定的标准时融资困难。甚至无法实现。直接融资至上市和各种权益融资（风险投资和私募股份资本）。直接融资不需要考虑还本，并且融资规模巨大，还能够扩大公司品牌影响。但是上市发行股票对公司要求条件苛刻，并且需要排队。从风险投资机构也会得到资金，但是风投融资对公司后期影响较大。 雪龙黑牛的困境： 从材料中提供的信息可以看出： 公司融资渠道应该重点考虑直接融资。 雪龙黑牛集团养殖基地投资规模2.5亿元，加上繁育科研、饲料加工、屠宰等下游产业投资，估计总资产在3亿到4亿之间。按照54%的资产负债率计算，雪龙黑牛集团负债1.5亿元到2亿元。扣除银行贷款近5000万元，公司的信托贷款或企业贷款达到1.5亿元左右。所以说再度举债非常困难，并且公司会在短期内时刻面临到期付款的压力。 直接融资对公司控制权结构的改变是邢总所不愿面对的。 任何投资机构对一个企业的投资都是基于获利的考虑，特别是风险投资公司。其运作基本程序就是：参股或并购——上市——退出。所以任何投资机构都会把参与控制与分享利益当做是最大的目标。而这正是邢总最为担忧的。 转让25%股份不足以应付雪龙黑牛的资金困境。 根据邢总的近期战略规划，雪龙黑牛资金缺口4亿元。根据前面的假设，转让25%股份会使集团获得不到1亿元的资金。对比资金缺口，可以说是杯水车薪。高端肉牛养殖是一个高投资、回报期长的项目（雪龙黑牛资金主要用于扩能。黑牛存栏期达到36个月，基础设施投资回收期更长。综合资金周转期超过3年）。即便邢总顺利转让了25%的股份，缓解了暂时的资金问题，预计下一个更为严重的资金问题会接踵而至。 正确定位： 统筹兼顾目前困难和长远目标，雪龙黑牛必须转变思路，对企业发展进程重新定位。 着眼公司长期健康发展，抛弃以个人利益为中心的出发点。 雪龙黑牛的成长有邢总夫妇付出的巨大努力和心血，也离不开政府的关注和社会的帮助。当然，还有所有雪龙员工的辛勤劳动。股份的转让、控制权力结构的变化要预防恶意的并购，但也不是洪水猛兽。 雪龙黑牛集团人才匮乏，需要加大培养或引进。 正如姜总所言，公司缺乏管理人才。从董事会上的讨论可以看出，公司缺少财务人员和战略企划人员。每个高管都只能从单一角度对事情进行判断，并且多有预估，少有论据。没有人考虑更大范围，更长远的发展方向和困难。具体说，只考虑了几个意向投资方的选择，没有人考虑这笔投资会对解决公司的4亿元资金需求缺口有多大的影响，以及如何避免公司再次面临这种困难局面。 出路： 先转让25%股份，融资解决一亿元资金；然后考虑上市发行股份。 目前已经具有五个意向投资伙伴：日本北海株式会社、瑞华风险投资公司、成广饲料、香江投资股份和邢总的朋友赵先生。雪龙黑牛可以从中挑选2——4家公司进行转股融资。挑选标准需要综合考虑对公司经营管理和产业链影响、战略吻合，也要考察参股背后动机，甚至要考虑后期继续融资能力。 融资1亿元明显仅仅够支持雪龙黑牛1年左右发展资金，所以公司必须做出上市的计划。 引入瑞华风投和香江投资股份公司等资产公司的投资，可能会在开始时因为核实、审计、风险评估等细致的流程造成一定困难和周期稍长等困难，但是对一个谋划长远，准备着投入到资本市场运作的公司来说，这也是必经之路，是财富的积累。 另外，周期长的缺点可以通过引入其他投资方进行弥补。 雪龙黑牛的经营体系值得改组。 从有限的材料可以看出，雪龙黑牛产业链很长，包括繁育、饲料、养殖、屠宰、加工、销售和粪便处理。发展中的企业往往具备这种特点，身体不是足够强大，胃口却大得吓人。成功企业却往往专注于价值链的一环。 建议雪龙黑牛重新定位自身在产业链中优势之处，抓住一环，参股控制其他环节。 例如从提供的材料中可以得出这样的设计方式： 雪龙黑牛独资控制繁育基地，加大对科研技术的投入。养殖基地可以控制自有规模，减少巨额投资，把大部分养殖工作转包给当地农民。其他价值不高的环节可以进行大部分股份转让，集团只是持有少量股份即可。当然，转让那个产业环节，需要对链条价值进行详细评估，并结合集团战略进行确定。 相信经营体系的改造会