中国交通企业新的融资模式.doc

中国交通企业新的融资模式——资产证券化2006-8-18　10:29 　　［摘　要］本文介绍了资产证券化这一融资模式，并与其它融资模式进行了比较，进而阐述了资产证券化对整个交通行业的重要意义，并对交通行业开展资产证券化业务的可行性进行了论证，最后提出了交通企业实施资产证券化的交易结构安排。 　　［关键词］交通企业　融资模式　资产证券化 　　一、资产证券化的一般介绍 　　（一）资产证券化的理论基础 　　1.资产证券化的概念 　　资产证券化（Asset Securitization）是20世纪80年代以来世界金融领域最重大和发展最迅速的金融创新和金融工具，一般而言，它是指将一组资产经过一定的组合，使这组资产在未来产生稳定的现金流收益，通过担保等信用增级手段，将这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券的技术和过程。 　　因此，资产证券化的实质是资产证券的发行者将被证券化的资产的现金流收益权转让给投资者。其核心在于对金融资产中的风险与收益要素的分离与重组设计，从而构建一个严谨有效的交易结构，使其定价和重新配置更为有效，促使参与各方均受益，保证融资的成功。 　　2.资产证券化的分类 　　根据基础资产的种类的不同，资产证券化一般分为以下两大类： 　　（1）抵押贷款证券化（Mortgage-backed Securitization，MBS） 　　抵押贷款证券化是以抵押贷款为支持的证券化品种。根据抵押品的不同又细分为住房抵押贷款证券化（Residential Mortgage-backed Securitization，RMBS）和商用房产抵押贷款证券化（Commercial Mortgage-backed Securitization，CMBS）。 　　（2）资产支持证券化（Asset-backed Securiti-zation，ABS） 　　资产支持证券化是除抵押贷款以外的其他资产为支持的证券化品种。根据基础资产的不同又可细分为以下几类。 　　①贷款类资产证券化 　　贷款类资产证券化一般指以商业银行发放的贷款组成的资产组合为支持的证券化品种。贷款类资产包括无抵押无[1]担保的企业贷款、中小企业贷款、汽车消费贷款、个人消费贷款、学生贷款等。其采用的是贷款担保证券（Collateralizedloan Obliga-tions，CLO）结构。 　　②应收款类资产证券化 　　应收款类资产包括贸易应收款、信用卡应收款和设备租赁费等。 　　③收费类资产证券化 　　④公用事业和基础设施收入，如电力、供水、水处理、天然气、高速公路、铁路、机场、港口等收费。 　　⑤租赁收入，如办公楼租赁、计算机租赁、汽车租赁、办公设备租赁、飞机租赁等设备和交通工具租赁费。 　　⑥险费收入，如人寿、健康保险单、灾害保险等。 　　⑦其他收入，如公园门票收入、俱乐部会费收入、专利、版权、商标使用权收入等。 　　（二）国外资产证券化的发展 　　20世纪70年代以来，国际经济环境发生了一系列变化，汇率、利率和价格风险的加大给银行业带来了巨大的冲击，而金融业务的自由化和金融管制的放松促进了金融创新，资产证券化作为一种风险转移和融资手段应运而生。经过30多年的发展，资产证券化已在全球范围内被广泛运用，而且一直处于内涵不断深化、边界不断扩展的发展过程中，其载体和方式不断扩大化和复杂化，并日益渗透到了经济领域的各个层面。基础资产从最初的住房抵押贷款、其他类型银行贷款扩展到应收账款、公用事业和基础设施收入、租赁收入等，且越来越多的资产还在加入到证券化的行列。从某种角度而言，只要未来能够产生稳定现金流量的资产都可以资产证券化。 　　美国是资产证券化的发端国家，也是全球最大的资产证券化市场，各类证券化品种的发行量呈高速增长的态势。截止2005年底，美国的MBS余额已达5.91万亿美元，ABS的余额接近1.96万亿美元，两项总和占美国整个债券市场的近1/3的份额。 　　欧洲作为全球第二大资产证券化市场已进入快速发展阶段。2005年前三季度共发行1，962亿欧元，其中MBS发行量为1，244亿欧元，占发行总量的63.4%. 　　亚太地区的资产证券化从1995年兴起，至今已在日本、澳大利亚、韩国、印度、东南亚以及中国台湾香港地区迅速兴起。 　　（三）国内资产证券化业务的发展 　　资产证券化在中国从1999年以来一直处于研究讨论阶段。2000年，中国建设银行、中国工商银行被中国人民银行正式批准为住房贷款证券化试点单位。但由于金融体系不完善，我国资产证券化业务在2005年以前一直没有取得实质性突破。2005年4月，随着《信贷资产证券化试点管理办法》及相关配套政策的陆续出台，银行信贷资产证券化业务正式开启。2005年12月18日，国家开发银行和建