第九 企业购并与战略联盟.ppt

* 9.1 企业购并概述 财务分析 为了确定目标公司所提供的财务报表是否真实的反应了其财务状况。可委托会计师事务所进行，重点主要包括资产、负债和税款。审查资产时应注意各项资产的所有权是否为目标公司所有；资产的计价是否合理；应收帐款的可收回性，有无提取足额的坏帐准备；存货的损耗状况；无形资产价值评估是否合理等。对债务的审查主要集中在查明有无漏列的负债。另外，应查明以前各其税款是否足额交纳，防止收购后由收购公司缴纳并被税务部门罚款。 * 9.1 企业购并概述 目标公司价值估算 在并购实施过程中，收购方必须对目标公司的价值进行估算，从而为公司的出价提供基础，另外通过估算目标公司的价值和其现金流量，可以决定相应的融资方法。由于公司是市场经济中的一种特殊商品，其价值是由多种因素决定的，公司的盈利能力则是它的使用价值。 因此目标公司的定价是一个十分复杂的问题，一般在公司的并购中，目标公司的价值估算可以用三种方法进行：净值法，市场比较法和净现值法。 * 9.1 企业购并概述 筹资 筹资渠道的选择 （1）内部筹资渠道 （2）外部筹资渠道 筹资方式的选择 （1）借款 （2）发行债券 （3）普通股融资 （4）优先股融资 （5）可转换证券融资（6）购股权证融资 筹资成本分析 * 9.1 企业购并概述 购并后整合 企业并购的目的是通过对目标企业的运营来谋求目标企业的发展，实现企业的经营目标。 在收购完成后，必须对目标企业进行整合，使其与企业的整体战略、经营协调相一致、互相配合，具体包括： 1.战略整合 2.业务整合 3.制度整合 4.组织人事整合 5.企业文化整合 * 9.1 企业购并概述 9.1.5 企业购并应注意的问题 在企业战略的指导下选择目标公司 购并前应对目标公司进行详细审查 合理估计自身的实力 购并后对目标公司进行迅速有效地整合 * 9.1 企业购并概述 在企业战略的指导下选择目标公司 购并企业前，须明确本企业的发展战略，对目标企业所从事的业务、资源状况进行调查，对其收购后，其能够很好的与本企业的战略相配合，从而通过对目标企业的收购，增强本企业的实力，提高整个系统的运作效率，最终增强竞争优势，才可考虑对目标企业进行收购。反之，目标企业与本企业的发展战略不能很好的吻合，即使目标企业十分便宜，也该慎重行事，因不会通过企业间的协作、资源的共享或的竞争优势，反而会分散购买方的力量，降低其竞争能力，最终导致购并失败。 * 9.1 企业购并概述 购并前应对目标公司进行详细审查 许多购并的失败是由事先没有能够很好的对目标企业进行详细的审查造成的，购并中，由于信息不对称，买方很难像卖方一样对目标企业有着充分的了解，但许多收购方在事前都想当然的以为自己已经很了解目标企业。但是，许多企业在收购程序结束后，才发现事实并非想象中的那样，目标企业中可能会存在着没有注意到的重大问题，以前所设想的机会可能根本就不存在，或双方的企业文化、管理制度、管理风格很难相融合，因此很难将目标公司融合到整个企业的运作体系当中，从而导致购并的失败。 * 9.1 企业购并概述 合理估计自身的实力 在购并过程中，购并方的实力对于并购能否成功有着很大的影响，因为在购并中收购方通常要向外支付大量的现金，这必须以企业的实力和良好的现金流量为支撑，否则企业就要大规模举债，造成本身财务状况的恶化，企业很容易因为沉重的利息负担或者到期不能归还本金而导致破产，这种情况在购并中经常出现。 * 9.1 企业购并概述 购并后对目标公司进行迅速有效地整合 目标公司被收购以后，很容易形成经营混乱的局面，尤其是在敌意收购的情况下，许多管理人员纷纷离去，客户流失，生产混乱，因此需要对目标公司进行迅速有效的整合。通过向目标公司派驻高级管理人员稳定目标公司的经营，然后对各个方面进行的整合。其中企业文化整合尤其应受到重视。 案例：NOL成功并购APL 航运业经济特性（1996） 行业高度分散 集装箱货运量约占60~70%，每年以15~35%速度增长 全球运载能力已过剩，默许的协议联盟统一定价， 利润不断下降 海运业的一个趋势是进入物流业（经济增长点） 运营收益受燃料价格、汇率波动、承运量大小影响 NOL（新加坡海皇轮船公司） 国有海运公司，67年成立，81年上市，政府持股33%，政府不参与管理 96年世界排名16位，全球服务 集装箱货运收入占80% 固体/液体船出租收入占15% 房产，旅游，计算机服务等收入占5% 承运价格大幅度下降（70%）形势下，采取