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行业研究 家用轻工 证券研究报告 2018 年 8 月1 日 家用轻工行业深度研究报告 推荐 （维持） 读齐家网招股书，细说互联网家装行业  互联网家装 2014 年集中爆发，渗透率不断提升。2012-2017 年期间，互联网 华创证券研究所 室内设计及建筑服务行业收入从364 亿元增长到 1267 亿元，CAGR 达 28.3% ； 互联网家装渗透率从2.4%增长到5.5%,年平均增速为0.6% ，预计到2022 年渗 证券分析师：董广阳 透率达到38.1%。我国互联网家装公司集中度高，CR5 为62.1% ，为寡头垄断 电话：021 格局，其中行业第一齐家网市占率 25.7% 。互联网家装主要分为平台类、垂直 邮箱：dongguangyang@ 类和特性类三类，以平台类为主，赋能类为新兴的互联网家装类型。 执业编号：S0360518040001  营业收入快速提升，自营整装占比大，平台类为主要募集资金用途。齐屹科 联系人：郭庆龙 技近三年营业收入快速增长，其中2017 年营业收入达到4.79 亿元，同比增长 59.2%；归母净利润近三年为负值，其中2017 年归母净利润为-8.24 亿元，同 电话：010 比扩大 105.4%，系营销费用高企和优先股及可转换债券公允价值亏损较大导 邮箱：guoqinglong@ 致。公司业务主要分为网上平台业务（平台类）和自营室内设计及建筑业务（垂 直类）两大类，自营室内设计及建筑业务为第一大营收来源，2017 年占比营 行业基本数据 收的59.4%；平台业务次之，2017 年占比营收的39.6% 。齐屹科技此次IPO 募 占比% 集资金45%用于平台类业务的持续开发，15%用于垂直类业务扩张。 股票家数(只) 67 1.9  “博若森”“居美”“典尚”三大品牌，“平台+垂直”融合模式。齐屹科技 总市值(亿元) 4,453.1 0.79 拥有“博若森”“居美”和“典尚”三大品牌，分别针对个人消费者、房地产 流通市值(亿元) 2,617.01 0.65 开发商或服务式公寓、三四线城市特许经营装企。齐家网作为平台类职能主要 相对指数表现 起到将用户和装企匹配的中介作用。在收费上，齐屹科技向入驻装企收取订单 推介费、额外服务费和店面费，在施工后收取检测服务费，向用户收取销售建 % 1M 6M 12M 材费和自营装修费。齐屹科技通过用户生成内容UGC 和专业生成内容PGC 建 绝对表现 -4.37 -19.96 -18.72 立线上家装内容生态圈聚集流量，现拥有超过拥有超过 120 万片文章和帖文、 相对表现