中高档服装女装ODM 与女装OBM行业 002239 金飞达.doc

中高档服装女装ODM 与女装OBM行业 金飞达 江苏金飞达服装股份有限公司 （江苏省通州经济开发区世纪大道288 号） 一、汇率波动风险 公司服装出口业务收入比例近100%，主要以美元报价和结算，汇率可能随着国内外政治、经济环境的变化而波动，具有较大的不确定性。我国自1994年外汇体制改革以来，实行有管理的浮动汇率制度。自2005年7月起，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。2005年7月，人民币相对美元升值2%，至2007年12月31日已累计升值约13.31%。并且，人民币仍有进一步升值的可能性。人民币持续升值将对公司的业务经营将产生不利影响，具体表现为：1、导致公司的汇兑损失金额持续上升；2、将在一定程度上影响公司服装出口产品的价格竞争力，存在客户流失或订单转移至其他发展中国家的风险；3、外币财务报表合并差额增加。 二、出口退税政策风险 为避免进口国征税造成出口商品双重税赋，征收间接税的国家通常将出口商品所含间接税退还给企业，既是国际惯例，也符合WTO 规则。我国对外贸出口商品实行国际通行的退税制度，将增值税的进项税额按产品的退税率退还企业。 三、委托加工比例较高的风险 公司近三年业务收入持续快速增长，但受限于资金实力等因素，现有固定资产的产能与订单量之间存在较大缺口。以2007年为例，公司服装产品销售量约1,935万标准件，但自产产能仅1,000万标准件左右。为了稳定优质客户，公司通过委托加工的方式缓解自产产能严重不足的瓶颈，导致近三年委托加工比例加工较高。2005年至2007年，按数量测算（标准件）公司委托加工比例分别为49.17%、45.27%、46.15%。 四、业务模式逐步转型的风险 公司依托面料设计能力、规模化生产能力等竞争优势，积极开拓美国服装市场，近年来经营业绩持续快速增长，并成为我国主要的规模化服装ODM厂商之一。为进一步提高公司的核心竞争力，分享服装产业链中最为丰厚的品牌与渠道利润，公司于2007年6月收购美国Lanco公司，从而间接拥有三个服装品牌(“NINA LEONARD” 、“NINA LEONARD DRESS” 、“LENNIE for NINALEONARD”)，与JC Penny 、Wal-Mart、Macy等大型零售商建立稳定销售渠道，并与QVC（美国著名电视导购销售商）建立了战略合作关系。通过收购Lanco公司，公司的业务模式由ODM逐步向OBM转型。 OBM业务模式与公司现有的ODM业务模式，在业务流程、客户管理、产品开发方面存在较大差异。ODM业务模式侧重于生产管理、面料设计等；而OBM业务模式侧重于产品款式设计、品牌策划、渠道管理等。尽管公司的OBM业务依托Lanco公司现有的管理团队、设计师队伍、营销渠道逐步开展，但是未来公司在经营理念、发展战略、内部管理等方面如果未能及时调整，公司将会面临业务模式不能成功转型引致的风险。 五、产品销售过渡依赖单一市场的风险 鉴于美国服装市场巨大的消费需求，公司自成立以来就确立了美国服装市场为公司主要的目标市场，报告期内来自美国服装市场的收入占公司业务收入近100%。2006年美国GDP全年增速为3.40%，高于2005年的3.10%。随着美国服装消费市场的稳步增长，未来几年内美国的服装进口需求仍将保持快速增长态势。2006年美国从全球进口服装745.77亿美元，同比增长3.66%。其中从我国进口服装206.47亿美元，同比增长18%。 虽然2007年下半年的次级债风波对美国金融市场和美国经济构成了一定影响，但由于服装是日用消费品，服装市场需求受该等影响的程度相对较小，中国将在相当长的时间内维系美国服装进口的最大来源国地位。但是，如果美国经济增长出现拐点或者进口政策发生重大变化，导致美国服装进口需求趋缓或者下降，将对业务收入完全来源于美国市场的业务经营造成不利影响。尽管公司正积极开拓欧洲等区域市场，但公司在一定时期内仍面临产品销售过渡依赖美国单一市场的风险。 六、应收账款比例较高的风险 根据上海上会出具的审计报告，公司2005年12月31日、2006年12月31日、2007年12月31日合并报表的应收账款余额分别为64,771,840.66元、80,722,017.07元、109,480,882.04元，占当期期末总资产的比例分别为34.81%、32.15%、33.10%。公司应收账款的实际账龄均在90天以内。公司的客户对象均为与公司形成稳定合作关系的美国知名服装品牌企业，资产规模较大，商业信用程度高，具有很强的支付能力。此外，公司出口收入采取信用证或TT 随着公司的业务收入持续增长，公司的应收账款金额将进一步增加，如果客户的财务状况恶化、出现