2018年餐饮旅游行业年度策略：.溯历史，望趋势，痛与难中循破局之道.pdf

2017 年 12 月 17 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 社会服务业行业研究 买入 （维持评级 ） 行业研究中期／年度 ) 市场数据(人民币） 溯历史，望趋势，痛与难中循破局之道 市场优化平均市盈率 18.27 国金社会服务业指数 4900.90 ——2018 年餐饮旅游行业年度策略 沪深300 指数 3980.86 上证指数 3266.14 深证成指 10998.12 投资逻辑 中小板综指 11437.95  以史为鉴来看板块的投资周期和估值水平——目前餐饮旅游板块估值相对较 低，相对于 A 股的估值水平已经下调到中下枢水平。按照目前的 PE 水平来 排序细分板块估值顺序为餐饮酒店景区 出境游免税主题公园，六大细 6599 分板块的估值均在中位数和均值以下，其中出境游、主题公园和景区板块的 6301 估值已经达到了历史低位。 6004 5706  旅游行业景气度下滑了吗？——长期向上趋势稳定，供给及需求齐发力。 5409 1）从铁路/航空/汽车保有量/酒店入住率/ 出游人数多维数据论证旅游需求 5111 强劲；2）从旅游投资和旅游品类等角度来看旅游供给大幅增加。 4814 9 9 9 9  旅游行业的获利空间都去了哪里？——从旅游产业链角度来看细分板块利润 1 1 1 1 2 3 6 9 率情况，上游到下游存在不同商业模式，利润主要留存在上游垄断性资源。 1 0 0 0 6 7 7 7 1 1 1 1  细分行业的痛与难是什么？——旅游大行业蒸蒸日上 VS 细分板块规模难提 升的矛盾——自然景区板块主要是由于传统资源容量有限、淡旺季明显以及 国金行业 沪深300 产品业态单一导致业绩增长不及预期；主题景区板块从规划到成熟步步维 艰，异地扩张考验资金和经营压力；出境游旅行社板块风险影响因素较多， 且由于资源把控能力难度大、产业链条碎片化导致利润率较低，出境游作为 相关报告 旅游的高端消费品类具有价格敏感属性，导致价格竞争为主要的竞争态势； 1. 《教育行业2018 年度投资策略——价量 免税板块的难点主要在于国内的政策规则限制多、机场运营成本较高、市内 双升最稳定的消费升级，个 ... 》， 免税店的区域布局局限。 2017.12.15 2. 《国金教育人口研究之：京沪学校究竟有 痛难点之下，行业的化解之道在何方？——放眼行业趋势，循觅破局之道。 多缺？》，2017.12.13 1) 传统景区：依靠时间换空间，未来外延扩张布局势在必行;2)主题人文景 3. 《旅游餐饮行业周报-景区板块外延和改 区：商业模式多元化，依赖标准化和异地化路径提升规模效应;3) 出境游旅 革频现，建议关注凯撒旅游市... 》，