2017商品期货年度报告-金瑞期货. (1).pdf

2017 年豆粕市场展望 区间震荡，总体向上波动 贺 媛  2016/17 年度美国大豆供需格局宽松，南美单产尚不确定。本年度美豆的增产成定 局，巴西的种植面积增加，主要谷物种植带的个别地区出现干燥天气，但是市场人士对 2016/17 年度产量前景继续持乐观态度，预计产量将会创下历史纪录。阿根廷种植面积减少， 12 月的大部分时间里阿根廷雨量将低于正常水平，明年若持续干燥，可能会对单产规模有 所影响。随着大豆常规育种、分子育种技术的不断发展，未来全球大豆增产的可能性较大。  2016/17 年度中国压榨行业仍处于产能过剩状态。2012 年开始我国油籽压榨行业 扩张速度减缓，大豆库存累积，行业面临更加激烈的竞争。在天气、物流、基金、原油、国 家政策等多种因素共同作用之下，国内压榨行业仍是“高风险、低利润。”2016 年产能多集 中在沿海、沿江区域，华东区域占21% ，山东占20% ，广东占13%，华北占13%，传统的 大豆产能大户益海集团与中粮集团占全国的比重有些下降，而中储粮还在上升，达孚、嘉吉 因有收购或投产新项目而产能占全国比重有所上升，其他基本保持稳定。  2015/16 年度饲料总需求增长率维持 1.2%，2016/17 年度饲料总需求增速维持 1.9%。我国已经成为全球饲料市场增长的主要引擎，2015 年，全球饲料产量达到9.955 亿 吨，同比增长1.6%。近年来，我国饲料产品结构变化比较明显，主要体现在配合饲料和浓 缩饲料比重的此消彼长，添加剂预混合饲料比重变化不大。其中，在标准化养殖加速发展的 背景下，配合饲料发展进入黄金期，整体比重从80.1%提高到86.9%，浓缩饲料则有所下 降。随着中小规模养殖户的逐渐退出，大规模养殖企业自行生产配合饲料或直接购买饲料企 业生产的配合饲料的大趋势逐步显现。  2016/17 年度生猪存栏或企稳回升，豆粕需求不悲观。2015 年起，我国环保政策 密集出台，不断冲击养殖业。猪场的拆迁导致能繁母猪和生猪存栏数量的持续下滑，造成今 年年初猪价的持续上扬。国务院日前印发的 《十三五生态环境保护规划》中再次强调要大 力推进畜禽养殖污染防治，要求2017 年底前，各地区依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖 场（小区）和养殖专业户。目前生猪存栏下跌趋缓，明年关注国内养殖业整合恢复进程。  风险提示：特朗普新政下汇率、大宗商品进出口贸易环境的不确定性；频繁的南美 天气炒作；生猪存栏步入企稳回升通道的节点；全球天气、物流问题或导致阶段性供需失衡。  价格预测: 回溯历史数据，美豆每作物年度里八至二月的交易区间主要取决于南美 的天气以及种植面积的变化，故16/17 年度暂以这两个因素为核心风险点，整体波动区间或 为950 至1150 美分。2017 年豆粕或以震荡为主，价格波动区间上移，预估在2500 至3500 元/吨。 一、2016 年中国豆粕行情 ： 震荡为主 天气炒作引导强波动 图1：m 主连合约K 线走势与主导因素 资料来源：文华财经 金瑞期货 1 月，12 日出台的USDA 供需报告利多，带动美豆上扬。国内饲料厂及经销商豆粕节 前补库启动，成交放量，行情连续上涨。同时，第一季度盘面榨利不佳影响油厂买豆速度， 大豆到港量不大，进而油厂压榨量下降，豆粕商业库存下滑。 2 月上半月处于春节长假期 间，需求不旺，加上节后油厂出货迟滞，南美作物丰收，连盘豆粕连续破位下行。随着养殖 业向集约化、规模化提速，养殖技术提高、养殖产品丰富多样，价格暴涨暴跌的概率偏低， 环保养殖、节能养殖是大趋势。生猪养殖和禽类养殖作为豆粕需求的下游，一季度状态低迷 也是造成豆粕下跌的主要原因。 3 月美豆震荡走弱，加上国内处养殖需求淡季，进口豆到 港量大，豆粕库存处于偏高水平，连盘豆粕偏弱震荡。 4-6 月，豆粕涨幅近40% 。受极端 天气炒作影响，美豆不断上扬，连盘豆粕同样大涨。5 月供需报告调低美豆库存，6 月南美 大豆减产预期增加，继续给豆粕市场注入利多。 7 月，豆粕期现货同时结束连续几个月以来的涨势，大幅下跌。虽然7 月上半月期间时 不时伴有“高温”天气炒作，但炒作始终未能成形。南方迎来强降雨，洪涝灾害令养殖业损 失惨重，豆粕库存不断加大，出现胀库现象。再加上传言多时的国储大豆拍卖终于启动，这 些因素共同打压豆粕行情