顺络电子002138深度报告具有自主创新能力把握产业转移和小型化趋势有望晋级为国际一线企业1221.ppt

? ? ? ? 邱春城 ? ? 联系人 ? 上市公司深度报告 证券研究报告 电子元器件 增 持 维持 顺络电子（002138） 2012 年 12 月 20 日 股票价格 12 月 19 日收盘价 6 个月内目标价 52 周内股价波动 主要估值指标 11.58 元 14.00 元 9.40 -16.95 元 具有自主创新能力，把握产业转移和小型化趋 势，有望晋级为国际一线企业 公司是国内电感行业龙头企业，公司凭借持续研发、产品质量、产 市盈率 市净率 2010 38.6 4.71 2011 46.3 2.25 2012E 26.93 2.03 能规模、快速反应等优势，在智能机、液晶电视本地配套的大背景下， 有望逐渐晋级为国际一流供应商。 股本结构 主要财务数据及预测 总股本（万股） 31433.23 2009 2010 2011 2012E 2013E 流通 A 股（万股） B 股/H 股（万股） 市场表现 28092.35 0.00/0.00 营业收入（万元） 收入增长率（%） 主营利润（万元） 净利润（万元） 摊薄 EPS（元） 32601 29.85 7381 6145 0.20 44915 37.77 11074 9584 0.30 55043 22.55 9129 8011 0.25 77003 39.90 15504 13433 0.43 98619 28.07 20187 17584 0.56 资料来源：海通证券研究所 电感介绍。电感在电路板上集成难度高，受集成化趋势影响最小。随下游整机产品 “轻、薄、短、小”趋势，呈现小型化、高频化、大功率化和模组化趋势，片式成为 电感主流发展方向。电感根据制造工艺分为传统插装和片式两种，片式再划分为绕 线型、叠层、薄膜和编织型等。 资料来源：海通证券研究所 相关研究 顺络电子（002138）跟踪报告：入选信息 产业重大技术发明项目，展现 LTCC 项目 公司是国内电感龙头。公司主营片式电感、LTCC、片式压敏电阻和片式钽电容等， 公司片式叠层电感产能达到 300 亿只，全球第三；绕线电感产能达 15 亿只，且进 入 LTCC 领域，产品步入高端。 研发实力 2012.11.26 电感行业的成长动力。全球智能手机、平板和液晶电视等终端成长是电感成长的行 顺络电子调研简报：受益于智能手机增长， 有望持续成长 2012.11.23 顺络电子 12 年三季报点评：2012Q3 业绩 大幅增长，盈利能力有望持续 2012.10.17 顺络电子 12 年中报点评：二季度毛利率提 业大背景，国内智能机、平板和液晶电视制造的本地生产和本地配套是第二个大背 景，而这些都需要大幅提高使用片式电感比例，我们推算 2013 年仅全球智能机、 液晶电视和平板电脑市场分别为 60、16 和 9 亿元产值，合计 85 亿元。 公司竞争优势。公司具有持续自主研发新品能力，把握产业转移和小型化趋势，与 升显著，下半年业绩可期 电子行业核心分析师 SAC 执业证书编号： S0850511010004 电话：021Email：qiucc@ 电子行业分析师 张孝达 SAC 执业证书编号： S0850512070004 2012.07.19 外资企业相比，有产品成本优势，快速响应和客户服务优势，相对国内企业，有研 发、品质和规模优势，公司与各大芯片设计公司（Qualcomm、Broadcom、MTK、 Marvell 等）和优质终端品牌客户深度合作，从源头抢占市场，深度体现出公司竞争 优势，未来有望晋级国际一线，与 Murata、TDK、Taiyo 等日系巨头直接竞争。 历史经营状况和 2012Q3 业务状况。仅在 2008 年和 2011 年，分别受全球经济危机 和原料价格波动影响，公司有 2 次波动，但总体呈现稳定上升态势。公司 2012Q3 实现营收 22567 万元，同比、环比分别增长 49.00%、36%；净利润 4142 万元， 同比、环比增长 66.10%、43%；综合毛利率为 34.04%，同比增长 6.85 个百分点。 电 话：021Email：zhangxd@ 郑震湘 电 话：021Email：zzx6787@ 业绩预测与投资建议。我们认为伴随公司产品高级化，对成本敏感度降低，未来伴 随智能手机和电视成长，虽存年内季度波动，成长将能持续。我们预测 2012-2013 年 EPS 为 0.43 元和 0.56 元，给予 2013 年 25 倍 PE，目标价为 14.00 元，目前股 价为 11.58 元，维持公司“增