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海外行业报告 | 行业研究简报
半导体 证券研究报告
2018 年05 月01 日
读完7 家海外半导体龙头公司财报,我们对半导体景 作者
气周期做出判断 陈俊杰 分析师
SAC 执业证书编号:S1110517070009
chenjunjie@
以龙头公司的财报分析判断行业景气度 徐彪 分析师
SAC 执业证书编号:S1110516080001
我们对于全球半导体行业的追踪建立在数据和方法论的基础上,对于行业 xubiao@
景气度的判断依据之一是行业龙头的指引和运营。我们在详细拆解了8 家
海外龙头公司的一季报之后,对于行业的景气度判断给出判断,指引在下
一阶段的投资。
从历史角度看,科技世界中没有比半导体行业更容易受周期性的繁荣和衰
退的影响了。在年景好的时候,价格上涨,公司增加产能,新的参与者进
入,通常是从亚洲不同地区(70 年代的日本,80 年代的韩国,90 年代的
中国台湾,以及最近的中国大陆)。过往而言,过度资本在周期顶部进入,
引起了相对较差的总行业回报。
但另一方面,我们看到在当下新兴增长的需求仍然具有很强的动能。围绕
第三次产值跃迁(2017 年半导体产值突破4000 亿美金)背后的推手在于
“数据”。数据的爆发式增长带来四个方向的半导体芯片用量激增(数据产
生/传输/存储/分析)。因此往后看需求端的话,认为增长是永无止境的。
因此在当下时点,对于中短期时间维度,我们需要从微观层面向上判断,
以龙头企业的指引和实际运营情况来做价值判断依据,从而分析短中期下
行业趋势和变化
以存储/逻辑/模拟三大领域分别看各自景气度荣枯
我们选取7 家龙头公司做深入分析,选取的逻辑在于我们认为从行业层面
上分析,足够支撑半导体产业的各个维度。我们认为半导体产业将围绕下
游“数据”的产生/传输/存储/分析而被拉动发展,而其所对应的芯片集中
于存储/逻辑/模拟三大品类。
选取三星和海力士,对于存储行业的周期性和成长性能给予足够支撑的数
据,从而做出当下最详实的判断
选取台积电和高通,针对性的分析逻辑类芯片在新兴分析处理/传统应用市
场的情况,两者都是智能手机浪潮下成长起来的核心公司并对产业格局变
化产生重要影响,观测智能手机/高性能计算芯片等最大量应用场景下带来
对半导体行业的拉动有重要意义。
选取德州仪器,从市值最大的模拟公司/经济的晴雨表维度看待下游的拉
动,增长中的价值。
选取LAM Research 和ASML ,从上游设备商的前瞻性判断下游半导体行业
的景气度。选择 LAM Research,是因为其产品更有效针对存储市场/选取
ASML ,其产品可以对逻辑代工做进一步的解释
风险提示:半导体行业发展不达预期;财报数据不能完全解释行业情况
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