经济复苏趋势未变,等待预期修复.PDF

究 研 略 策 策略点评 2009 年 09 月 02 日 经济复苏趋势未变，等待预期修复 略 策 资 投 ——申万研究观点综述（2009 年9 月） 主要内容： 策略观点：随着住宅市场销量的萎缩、投资品行业补库存阶段的结束、钢 铁库存的反季节性增加以及政策转向“调结构”，市场对基本面的预期从过 度乐观转向过度悲观，而同时银行信贷监管的加强以及股票市场供给的不 断增加，使得股市面临的资金压力也很显著。要缓解上述担忧，有待住宅 销售数据可能的走强、钢铁库存的再度消化、银行资本充足规定的明确、 新增信贷的重新增长、三季度业绩的披露以及政策的转暖，然而这些因素 的兑现都需要时间。综上，我们对 9 月市场趋势的判断是：弱势寻底，等 待预期的修复。预计 9月沪深 300指数的核心波动区间是（2550，3000）， 对应的上证综指核心波动区间是（2400，2800）。 配置策略选择：在未来数月依旧能保持价量齐升（至少是量升价平）的行 业，能为投资者提供相对的确定性和安全感，这些行业包括零售、医药、 汽车、服装、电力、农业；再融资压力相对较轻的行业也能带来一定的安 全感，包括采掘、食品饮料、电子元器件、信息服务、轻工制造、纺织服 装。综合来看，我们相对看好零售、医药、汽车、服装板块。 宏观方向：7月份低于预期的经济数据导致了市场的调整，而市场的调整使 得市场参与者对中国经济复苏前景产生了怀疑。我们并不认为中国经济复 苏的趋势发生了什么改变，我们维持未来两年中国经济将从政策性增长步 入内生式复苏的看法，并且认为高增长、低通胀是大概率事件。 分析师 行业比较：在目前市场回落阶段相对多配置食品饮料、零售、医药、电力 策略部 宏观部 设备、软件、电信设备等行业；未来市场反弹可阶段性关注钢铁、造纸、 股票部 电子、电力、化学制品等高弹性且市场面和基本面皆有安全性的周期性行 业；在申万现有预期下，房地产仍会保持结构性繁荣，房地产和银行仍可 联系人 戴卉卉 能是市场未来复苏反转的推手。在后续看反转时增配银行、房地产、保险。 (8621410 daihh@ 各行业主要观点汇总 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾 问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 c