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专题研究 实体零售企业转型对其信用水平的影响 ——以苏宁和国美为例 引言 在零售行业增速下滑、电商对实体零售造成冲击、租金和人工成本持续上升的大背景下， 实体零售企业普遍谋求转型。在“新零售”概念带动下实体零售企业转型方向逐步明确。目 前主要实体零售转型路径大致分为两种，转型路径一：线上线下全渠道发展；转型路径二： 实体零售企业进行内部业态重构。 本文主要探究实体零售企业转型对其信用水平的影响，而苏宁易购集团股份有限公司 （以下简称 “苏宁”）和国美零售控股有限公司 （以下简称 “国美”）分别作为已基本完成线 上线下融合转型的企业和仍在融合中的企业，其转型过程中信用水平的变化具有一定的行业 代表性。我们选取苏宁和国美2015~2017年的数据进行分析，发现实体零售企业在转型期间 可能出现盈利能力下降甚至亏损、债务负担加重、费用率上升等情况；而顺利完成阶段性转 型的企业盈利能力开始回升、规模优势更加显著、债务负担回落、经营效率优化。从中我们 得出以下结论：（1）转型时机的选择直接影响到规模发展速度和行业地位；（2）转型期间需 要大量的资金投入，资本支出规模增大，企业的承压能力不一。 一、实体零售企业主要转型路径 零售是流通业的重要组成部分，发挥着引导生产、扩大消费的重要功能。从2011年开 始，受GDP 增速下滑、反腐、房价上涨等因素影响，社零增速持续下移，从2012 年的15% 下滑至2015年的10%左右。中国传统实体零售渠道特有的层层分销的品牌代理制，导致终 端渠道商品加价率高；互联网零售带来渠道扁平化、商品价格透明化以及交易效率的提升促 使其强势崛起。网络零售市场规模在社会零售中的占比逐年增加，同时线下实体零售租赁费 用和员工费用持续上升，电商冲击叠加营业成本增加，传统百货、商超面临经营困境，2011 年以来，百家大型零售企业销售额增速持续放缓。面对外部竞争环境的剧烈变动以及消费者 消费习惯的巨大变化，传统实体零售纷纷开始转型变革，以消费者为中心，从外部渠道的多 样化和内部业态重构（业态转型、门店升级、运营方式等）进行全方位调整，降本提效。2016 年下半年起，零售企业经营情况有所好转，百家大型零售企业零售额增速有所回升，行业展 露弱复苏迹象，2017年 12 月，累计同比增速回升至2.80%，行业弱复苏趋势延续。 专题研究 1 图 近年来我国社会消费品零售总额累计值及同比增速分析 （单位：亿元、%） 资料来源：Wind，联合评级整理 图2 近年来全国百家大型零售企业零售额增速情况 （单位：%） 资料来源：Wind，联合评级整理 目前主要实体零售转型路径大致分为两种。第一种是线上线下全渠道发展，实体零售企 业借助互联网发展O2O 销售模式，为线下门店吸引流量，如自建门店手机APP，自建交易 网站或通过和其他电商合作等多种方式建立线上销售平台，并通过客户的移动支付、网上支 付等快捷方式实现销售回款，最后依托线下门店的物流、仓储体系实现快速高效配送，完成 交易。转型的同时，实体零售企业也相应加强对供应链的建设，通过建立区域中心仓库等实 现存货统筹管理，提高运营效率，最终实现线上和线下渠道的融合。第二种是实体零售企业 进行内部业态重构，进行业态创新和业态升级，有效提升单位坪效。业态创新目前主要适用 于进行连锁经营的超市、专卖店等，如苏宁、供销大集的无人商店，苏宁红孩子专卖店，永 辉的超级物种生鲜店等。业态升级主要应用于百货类企业，如百货业态逐步在往购物中心发 展，并在商场内增加体验区、儿童游乐区等，最大限度的提升客户体验感，来吸引更多的客 流量。两种不同的转型路径也同时适用于同一家实体零售企业。 专题研究 路径一：线上线下全渠道发展 随着网络技术的发展，信息技术在渠道、客户服务、支付、营销、客户管理及数据挖掘 等多方面，都已经对零售业各个环节产生了巨大影响；通过大数据、云计算的应用，实现精 准营销、个