_债务_通缩_风险与货币政策财政政策协调.pdfVIP

陈 、 :“ － ” 小亮 马 啸 债务 通缩 风险与货币政策财政政策协调 “ － ” * 债务 通缩 风险与货币政策财政政策协调 陈小亮 马 啸 : ， “ － ” 内容提要 在高债务和通缩并存的背景下 中国有必要采取措施应对 债务 通缩 。 ， ( ) “ － 风险 美国和日本的经验表明 单独使用货币政策或财政政策 单一宽松 应对 债务 ” ， 。 通缩 所需的政策力度较大 而且容易陷入政策不可持续的困境 本文通过构建含有高 DSGE ， “ ” ， : 债务和通缩特征的 模型 并对货币政策和财政政策进行 中国化 修正 研究发现 ( ) ， 货币政策与财政政策协调 双宽松 可以为财政政策创造空间并为货币政策节省空间 增 。 ， “ ” 强政策可持续性 这是因为 货币政策的 再通胀 效应有助于减轻政府实际债务负担和 ， 。 ， “ ” 融资成本 为财政政策创造新空间 而且 积极财政政策同样能产生一定的 再通胀 效 ， “ ” ， 。 应 这会减轻货币政策为实现 再通胀 而需要宽松的力度 从而为货币政策节省空间 ， “ － ” 。 有鉴于此 中国应该加强财政货币政策协调以避免经济陷入 债务 通缩 陷阱 : － DSGE 型 关键词 债务 通缩 货币政策 财政政策 政策协调 模 、 一 引 言 20 ， 1998—2002 ， 2009 ， 近 年来中国已经发生了三轮通缩 第一轮出现在 年 第二轮出现在 年 第 ，2014—2015 ， 。 三轮是新常态以来出现的 年表现得尤为明显 通缩对中国而言已经不再是罕见事件 ① : ， ， 企业和政府部门的债务日益高企 企 新常态以来 在各类价格指数持续走低的同时 业部门杠杆 2007 97% 2014 123% ( ，2015) ( )” 率从 年的