并购估价方法资料汇编.ppt

组员：周 丽 滕妍苹 吕慧芳 杜田田 张馨桐 郑亚南 ;一、企业并购的概念;并购的含义;;;光明收购玛纳森75%的股权。通过并购，光明也可以依托玛纳森在澳洲的网络渠道优势，在产品出口、原材料采购等方面获得便捷。;;2010年，中国浙江吉利控股集团有限公司，以18亿美元收购沃尔沃轿车公司100%的股权。;1.按照双方所处的行业分类;案例： 1965年，百事可乐公司与世界休闲食品最大的制造与销售商菲多利（Frito-lay）公司合并，组成了百事公司，将休闲食品纳入公司核心业务，从此开始了多元化经营。 1977年，又购进了泰勒啤酒公司，并且成功地对泰勒啤酒公司进行了运营，使之一跃而成为美国第五大酒业公司。 在20世纪70年代和80年代，可口可乐公司还通过并购将其业务扩展到了其他许多“无关联”的工业、文化娱乐、体育和社会公益等领域。 ;为什么不自己做一个企业，而去购买一个企业？;二、企业并购动因及效应;（二）企业并购的效应理论;;1.效率效应理论;并购企业的经营效益;+;3.多元化优势效应理论 该理论根据是马可维茨的资产组合理论，根据资产组合理论，通过多元化持有资产可以防范资产的个体风险，降低因个体差异而形成的非系统性风险。;4.财务协同效应理论;6.价值低估理论;“零效应”与“负效应”的解释;名称;;四、企业并购的财务问题;第二阶段： 财务是核心。 主要内容：1）确定目标企业的价值，并购溢价的允许范围，从而确定并购的价格区间；2）确定支付方式。支付方式主要有：现金、股票、承担债务；3）确定筹资方案。 第三阶段： 用财务指标批评价并购行为;;2.1 并购目标公司的选择;;;审查目标公司出售的动机:出于经营不善、寻找新的投资机会、大股东急于变现、股东对管理层不满、管理人员想被收购以便换好职位、目标公司调整多样化战略，出售获利不佳的子公司… 审查目标公司法律文件: （1）从企业章程、股票证明书中发现是否有对并购的限制 （2）了解目标公司资产所有权、使用权以及资产的租赁情况 （3）查看对外书面合同以及面临的主要法律事项 对目标公司业务方面的审查:检查业务是否可以融合。根据并购目的不同，重点审查内容也不同。;对目标公司财务方面的审查: （1）偿债能力，判断财务风险的大小 （2）盈利能力，判断获利能力的高低 （3）营运能力，分析资产周转状况 审查并购风险: （1）市场风险：并购传闻引起的目标公司（上市公司）股价上涨，增加并购难度。而对于非上市公司，并购消息一旦走露也会引起其他公司关注，挑起竞争。 （2）投资风险：并购后收益的不确定性。 （3）经营风险：并购后经营失败的可能性。 ;阶段3.评价目标公司;目标公司价值的评估方法;;;目标企业清算出售，并购后目 标企业不在存在时其资产的可 变现价值;优缺点;期权;二、定义要点： 1、期权是一种权力；;三、看涨期权和看跌期权;;期权法 ;Black-Scholes模型是在一系列的假设前提下，是对现实问题的一种简化和抽象，这个模型至少隐含5个假设条件：;Black-Scholes模型基本公式：;优缺点;换股估价法;换股并购：是指主并购公司通过将目标公司的股票按一定比例换成本公司股票，目标公司被终止或成为主并购公司的子公司的方式而进行的并购。 换股并购的特点;本小节简述;一、换股估价法的概述;二、如何确定换股比例;;三、以每股收益为基础的换股估价法;（一）并购对每股收益的影响;在股票交换率计算的基础上，即可计算并购对双方每股收益的影响。 每股收益（并购方）= 并购方股价 = 每股收益（被并购方）= 立足在并购企业的立场上，可根据每股收益的高低确定适当的股票交换率和股票发行数量及每股作价等。 ;例题1： A公司准备并购B公司，采用换股方式，两公司的有关资料如下图所示：; （1）若A公司愿以每股7元的价格与B公司一股交换，问：A公司应增发多少股才能收购B公司的股份，并购后A、B两公司的每股收益有何变化？ ;【分析如下】; （2）若并购后能产生较好的协同效应，存续A公司的净利比并购前增加50万元，假定A、B两公司的股东均不希望并购后的每股收益发生变化，问：A、B两企业均可接受的价格谈判范围为多少？ ;【分析如下】; 1、谈判最高价=1.2×10=12元