光伏行业系列报告之一：平价上网走到那儿.docxVIP

请仔 请仔 目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 投资概要 4 HYPERLINK \l _bookmark1 与市场的不同 4 HYPERLINK \l _bookmark3 国内平价上网只差最后一步 6 HYPERLINK \l _bookmark4 平价后，光伏行业会有怎样的变化？ 6 HYPERLINK \l _bookmark8 但光伏行业的后发优势特性不会改变 7 HYPERLINK \l _bookmark9 光伏+储能平价才是终点，发电侧平价不改成本下降的主旋律 8 HYPERLINK \l _bookmark20 光伏周期——从历史看短期和长期的投资机会 12 HYPERLINK \l _bookmark21 光伏周期回顾 12 HYPERLINK \l _bookmark31 穿越周期的胜利者 15 HYPERLINK \l _bookmark34 光伏产业链各环节供给格局 17 HYPERLINK \l _bookmark41 各指标细节对比 19 请仔 请仔 图表 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1: 行业估值表 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 2: 发电装机约束下新能源新增装机空间测算（左图）以及屋顶限制下分布式光伏空间测算（右图） 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 3: 各类电源运营商估值对比（2018 年） 7 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 4: 西欧新能源运营商 P/B 在补贴前/补贴后的变化 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 5: 光伏市场整体需求判断 8 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 6: 2018-2020 年可实现光伏发电侧平价省份测算 9 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 7: 各省燃煤电价水平 9 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 8: 各省光伏利用小时水平 9 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 9: 假设新增用电量以新能源发电来满足，光伏每年所需新增装机测算（*.其他电源以常规增长速度考量，利用小 HYPERLINK \l _bookmark14 时保持不变） 10 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 10: 南亚两国光伏新增装机需求 11 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 11: 东南亚五国光伏新增装机需求 11 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 12: 中东和非洲市场光伏新增装机需求 11 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 13: 拉美五国光伏新增装机需求 11 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 14: 海外平价进程（左图）以及出口热力图（右图） 11 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 15: 光伏需求周期 12 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 16: 产业政策周期 13 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 17: 尚德、LDK 赛维——股价表现和每股盈利增速 13 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 18: 多晶硅代表公司——股价表现 14 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 19: 多晶硅代表公司——净资产回报率 ROE 表现 14 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 20: 多晶硅代表公司——毛利率表现 14 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 21: 代表公司股价表现 15 HYPERLINK \l _bookmark29 图表 22: 隆基通威——净资产回报率 ROE 表现 15 HYPERLINK \l _bookmark30 图表 23: 隆基通威——毛利率表现 15 HYPERLINK \l _bookmark32 图表 24: 2009~18 年主要厂商 EPS 复合增长率 vs. 股价 16 HYPERLINK \l _bookmark33 图表 25: 2008~18 年主要厂商毛利率水平变化 16 HYPERLINK \l _bookmark35 图表 26: 双轮驱动图 17 HYPERLINK \l _bookmark36 图表 27: 2019 年产业链供需态势及产品价格影响预判 17 HYPERLINK \