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中国企业境内外上市比较及应注意的法律问题 中伦金通律师事务所 陆宏达 二零零四年十月 为什么要上市？ 市场地位和社会声望 完善法人治理结构和规范经营 筹资（上市前私募和上市公募） 广告 合作机会（合法，和非法炒股） 政府支持：重组、政策、税费。。 发展质变 华为上市、跨国企业 怎么上市？ 在哪个交易所上市？ －－上海、深圳、香港（主板还是创业板）、新加坡、美国。。。 以何种形式上市？ －－A股、B股、红筹、H股。。。 选择最有利的最适合自己的上市方式。 上市地的比较 国内A股 香港主板、创业板 新加坡 美国纳斯达克 A股、香港主板和创业板的上市条件对比 表一 表二 表三 A股、H股和红筹模式 A股：国内公司改制为股份公司后在国内上市 H股：国内公司改制为股份公司后在香港上市 红筹：境内个人设立境外公司，境外公司收购境内公司后在境外上市 红筹重组模式 重组前 重组后 A股、H股和红筹模式的优劣对比 A股：发行价高（目前）、国内影响大、所需时间长、手续复杂、国内审批、增发新股较难 H股：发行价低、国内影响相对较小、手续简单、国内审批、增发相对较难，费用高 红筹：、国外影响大、时间相对短，增发容易，全流通，套现容易，引进境外投资者最易，无国内审批、费用高,重组复杂（外汇） 如何选择上市地和模式 主体合法性：A股要求最高，红筹最低，通过重组解决合法性。 业绩的连续计算和模拟计算，会计准则的差异,产业链或产品分散的情况。 规模 外汇来源 二三年时间，总能解决问题 红筹模式下的外汇问题 “一元钱”交易的终止 外汇管制：资本项下对外投资的限制、结汇的限制、外债管制 解决外汇来源的几种方式 地下钱庄 国际贸易 借款：担保、境内外相互付款抵消 过桥贷款 战略投资者在低溢价认股下的赠款 战略投资者低溢价认购股权 境外企业向境内企业发行股份的可能性 税费 解决税收问题后上市 重组过程中注意避税和减少过户等费用（不动产买卖和过户、股权转让中的个人所得税）。 重组后的税收政策（外商投资企业，关税和退税、报关便利等） 重组的目的是为了 符合国内法律 符合上市条件（境内外） 满足投资者投资偏好（主业清晰） 改善公司财务结构，降低财务风险 建立健全公司法人治理结构，为公司发展奠定更好基础 重组应重点关注的问题 (1)股东结构重建 (2)管理层稳定性 (3)重组以不影响业绩连续计算为前提 (4)净资产规模的适当控制——1:1折股问题 (5)规范化与合法性 如何设立股份有限公司 募集设立：证监会和省级人民政府 发起设立（新设） 有限责任公司整体改制为股份有限公司 外商投资股份有限公司 设立股份公司的必要性 加快上市进度，成型的公司 限制：股权转让限制、禁止及审批、增发新股、股东大会、修改公司法 股份公司变回有限公司 谢谢各位 中伦金通律师事务所 * * 有关内地企业是否为合法有效的公司、公司资产是否合法有效所有、业绩是否真实有效等问题适用中华人民共和国法律，有关上市条件、上市公司信息披露办法、股票交易规则等适用香港地区有关法律 适用中华人民共和国法律 有关内地企业是否为合法有效的公司、公司资产是否合法有效所有、业绩是否真实有效等问题适用中华人民共和国法律；有关上市条件、上市公司信息披露办法、股票交易规则等适用香港地区有关法律 适用 法律法规 香港主板 内地主板 香港创业板 项目 近三年管理层没有重大变化 近三年的股东和管理层没有重大变化 近两年的股东和管理层没有重大变化 股东和管理层 过往三年合计5,000万港元盈利（最近一年须达2,000万港元，再之前两年合计须达3,000万港元） 三年连续盈利，原国有企业依法改建而设立的，或者公司法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算 不设最低盈利要求 盈利要求 香港主板 内地主板 香港创业板 上市时市值须达一亿港元，期权、权证或类似权利 上市时市值须达一千万港元 公司股本总额不少于人民币五千万元。 无具体规定，但实际上在上市时不能少于46,000,000港元，期权、权证或类似权利上市时市值须达6,000,000港元 最低 市值 须具备三年业务纪录 具备三年业务记录。 须显示公司有两年的活跃业务纪录 业务记录 香港主板 内地主板 香港创业板 自然人A 自然人B 自然人C 国内公司 自然人C 自然人B 自然人A 境外公司 （上市公司） 国内公司 （外商独资企业） *