农业2012年中期投资策略：猪饲料和水产饲料板块有望再创佳绩.ppt

* 证券研究报告|行业策略报告 日用消费|农林牧渔 推荐（维持） 2011 年 6 月 12 日 猪饲料和水产饲料板块有望再创佳绩 农业2012年中期投资策略 上证指数 行业规模 2290 占比% 上半年主要农产品价格走弱，农业板块跑输大盘，下半年我们认为 CPI 仍将 下行，农业整体难以走强，但饲料板块由于自配料退出政策、猪鱼存栏上升 周期等因素叠加，在农牧板块中仍十分亮眼，业绩及估值有望再创佳绩。 股票家数（只） 总市值（亿元） 流通市值（亿 53 2853 1935 2.6 1.3 1.2 上半年：粮价震荡，肉价走弱，农业整体跑输大盘，饲料、养殖领涨。粮 食价格维持高位，生猪、肉鸡产品价格出现明显下跌并带动 CPI 下行，海 行业指数 % 绝对表现 相对表现 1m -4.2 -1.2 6m -13.7 -15.9 12m -27.1 -13.5 参等海珍品价格出现季节性回调，种子由于供给量过大导致销售进度缓 慢。种子股业绩下滑、海参价格下挫、欧洲经济恶化导致农业股整体走弱， 唯种苗价格坚挺、饲料盈利好转带来上游养殖股及饲料股业绩、股价表现 良好。 下半年饲料板块仍旧是农业股中的明星板块。自上而下，我们认为下半年 主要农产品价格存在小幅反弹可能但总体将走弱，农业难有板块大行情， 建议防御配置为主、规避弹性较大且预期过高品种，饲料股业绩增速最为 确定；短期看，饲料业绩增速显著好于种苗、养殖、屠宰等板块，政策好、 猪价好、天气好三大因素叠加使得上半年饲料景气度高企，下半年“猪价 好”将置换成“存栏高”，半年报及三季报表现仍有望超预期；长期看， 相关报告 1、《农林牧渔行业 3 月报-调整、巩固、 提高》2012/3/26 2、《农林牧渔 2012 年度投资策略－产 业链视角下的模式大比拼》2011/12/7 3、《农业 2011 年四季度投资策略－农 产品价格短期见顶，进攻转防御》 2011/9/30 黄珺 行业整合加速为龙头企业提供广阔的空间，长期估值中枢有望不断抬高。 投资策略：重点推荐猪饲料及水产饲料两个子板块。猪饲料：受益于生猪 养殖规划化盈利提升最显著的饲料品种，三季度原料成本涨幅放缓、生猪 存栏持续走高将助推龙头企业销量同比继续提升及盈利进一步改善，强烈 推荐唐人神（种猪拉动饲料加速基本面改善）、大北农（高端布局产业链）、 新希望（苗种屠宰业务反弹、饲料强者恒强）；水产料受益于水产养殖大 年，养殖成功率提升拉动饲料需求提升，推荐海大集团（夺魁后高歌前行）、 通威股份（行业景气助疗伤加速）。 风险因素：动物疫情的爆发。 重点公司主要财务指标 0755huangj@ S1090511040040 唐人神 大北农 股价 11.77 18.49 11EPS 0.44 0.63 12EPS 0.58 0.87 13EPS 0.74 1.17 11PE 29 29 12PE 26 21 PB 2.2 4.0 评级 强烈推荐-A 强烈推荐-A 研究助理 胡乔 010huqiao@ 张伟伟 zhangww@ 新希望 15.35 海大集团 17.62 通威股份 4.97 圣农发展 14.87 獐子岛 20.61 大华农 14.08 天康生物 9.93 1.52 0.45 0.12 0.51 0.70 0.62 0.26 1.55 0.64 0.28 0.67 0.80 0.78 0.49 2.00 0.86 0.32 0.85 1.04 0.98 0.73 10 39 41 29 29 23 38 10 28 18 22 26 18 20 5.5 4.0 2.5 2.7 5.2 1.9 2.6 强烈推荐-A 强烈推荐-A 审慎推荐-A 强烈推荐-A 审慎推荐-A 审慎推荐-A 强烈推荐-A 资料来源：Wind,招商证券 敬请阅读末页的重要说明 1、 行业研究 一、 投资策略：首推饲料，关注预期见底的板块 上半年：农业整体跑输大盘，饲料养殖仍然领涨 今年上半年主要农产品价格仍然维持在高位，生猪、肉鸡产品价格出现明显下跌并带动 CPI 下行，生猪存栏量仍然处于高位，饲料需求旺盛，海参等海珍品价格出现季节性回 调，种子由于供给量过大导致销售进度缓慢，基本符合我们之前的预期。农业板块整体 略微跑输大盘，主要原因有以下几点：一是占农业中市值比重较大的种子行业由于去年 全行业制种量普遍增长较快，而且去年年底经销商库存较高，导致今年的销售进度偏慢， 尤其是以玉米种子为主的各公司业绩普遍低于