电力行业：结构加速调整,非火电源大有可为-2012年投资策略.ppt

分析师介绍 李昌龙，从事电力行业研究，武汉大学金融工程专业硕士毕业。 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 结构加速调整，非火电源大有可为 电力行业2012年投资策略 目 录 一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期 二、明年需求总体平稳，用电增速东西部分化愈加明显 三、能源结构加速调整，非火电源大有可为 四、关注子行业机会，兼顾主题性投资 基期用电量偏低，四季度用电增速稳定 工业用电平稳，用电结构将加速调整 资料来源：中电联, 长江证券研究部 一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期 图1：月度用电量增速平稳，四季度或持平 图2：用电结构明年起将加速调整 图3：第一产业累计用电增长4.38% 资料来源：中电联, 长江证券研究部 一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期 工业用电平稳，用电结构将加速调整 图4：第二产业累计用电增长12.16% 资料来源：中电联, 长江证券研究部 图5：第三产业累计用电增长13.62% 图6：城乡居民累计用电增长10.10% 资料来源：Wind, 长江证券研究部 一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期 13.90% 300 18.8% 7636 16.50% 5670.0 Sep-10 15.60% 299.3 12.90% 7700.0 13.80% 5875.2 Aug-11 9.80% 293.3 14.90% 7571.7 15.50% 5930.0 Jul-11 14.20% 311.6 14.80% 7872.7 11.90% 5993.2 Jun-11 6.10% 286.0 10.60% 7637.3 7.80% 6024.5 May-11 11.63% 286.80 8.29% 7,315.28 7.06% 5,903.40 Apr-11 9.28% 290.38 13.71% 7,602.25 8.98% 5,941.62 Mar-11 6.54% 249.97 17.40% 6,353.28 9.67% 5,430.69 Feb-11 -3.18% 250.94 11.97% 6,733.35 15.48% 5,987.11 Jan-11 -1.98% 272.52 3.54% 6,784.33 6.25% 5,152.22 Dec-10 -1.84% 269.27 4.58% 6,589.24 4.84% 5,017.45 Nov-10 2.71% 262.82 4.11% 6,529.33 -3.82% 5,030.46 Oct-10 7.80% 264.26 4.52% 6,542.41 -5.91% 4,794.64 Sep-10 8.24% 264.45 11.54% 6,968.31 -1.13% 5,163.78 Aug-10 15.76% 266.46 9.74% 6,767.33 2.17% 5,174.31 Jul-10 20.44% 269.34 15.86% 7,143.37 9.04% 5,376.62 Jun-10 31.17% 267.45 23.60% 7,121.95 20.66% 5,614.19 May-10 34.22% 260.92 31.53% 6,910.87 27.02% 5,540.35 Apr-10 28.76% 258.37 28.16% 6,824.51 22.48% 5,496.81 Mar-10 增速 十种有色金属产量 增速 钢材产量 增速 粗钢产量 表1：下游行业产量保持增长 资料来源：Wind, 长江证券研究部 下半年行业发展情况符合预期，政策导向逐渐明朗 在今年下半年的投资策略报告中指出“用电形势依旧严峻可能催生行业改革加速推进”，并且认为“若外生变量如极端天气、自然灾害等叠加出现”则可能直接激发行业价格机制改革预期。 表2：下半年行业发展基本符合预期 资料来源：长江证券研究部 下半年行业发展符合预期 N/a 电价机制改革加快，短期内上网电价和销售电价多呈联动之势 符合预期 电力体制改革加速，电监会监管实权得到加强，电网输电成本得到监管 干旱情况超预期 今夏华东华北地区可能出现阶段性缺电，中部省份由于来水好转形势相对乐观 N/a 特高压电网输变电线路加快建设，但1-2年内无法有效缓解用电形势紧张的局面 符合预期 行业供给局部仍然偏紧，且总体新增装机增速缓慢 符合预期 用电需求平稳增长，预计2011年全年用电需求增速同比接近11% 兑现情况 2011下半年度策略总体判研 目 录 一、用电增速平稳，下半年行业发展符合预期 二、明年需求总体平稳，用电增速东西部分化愈加明显 三、能源结构加速调整，非火