股指期货对股票现货市场的资金量和交易量的分流文.doc

`` PAGE 第一章 引言 选题意义 股指期货是金融期货的一种，是一种衍生金融工具，是以股指为商品的期货。它是买卖双方根据事先约定，同意在未来某一特定时间以约定价格进行股指期货交易的一种标准化协议。股票指数期货自20世纪80年代在美国堪萨斯农产品期货交易所推出世界上第一个股指期货价值线综合指数期货合约以来，以其套期保值、套利投机和做空机制等独特的功能，受到投资者的青睐，风靡世界各国和地区。但在中国，股票指数期货仍然是一个前卫的课题。 我国离沪深300股指期货的推出日期越来越近了，市场需要股指期货，但沪深300股指期货的推出对市场到底有多大的影响，还是个未知数。不过可以肯定的是，对于我国A股市场，沪深300股指期货的推出具有战略性和根本性的意义。在市场层面上，沪深300股指期货与A股市场价格的联动性以及对市场的波动性的影响都是比较重要的问题。从国外推出股指期货对股票现货市场的影响情况看，研究当前我国推出沪深300股指期货可能对股票现货市场的影响具有十分重要的意义。 研究内容 本文讨论的是沪深300股指期货的推出对我国A股市场的影响，主要从以下几方面进行分析。首先从理论基础上，介绍股指期货的概念、特性及市场功能；其次主要介绍沪深300指数的选样和特点，以及沪深300股票指数期货的合约设计；然后借鉴国外对股指期货推出后对现货市场产生的影响的研究成果，从对A股市场波动性的影响、对资金量和交易量分流的影响、对市场主体结构的影响和对大盘股的影响这四方面具体分析沪深300股指期货推出后A股市场可能造成的影响。最后得出结论并提出自己的观点。 第二章 股指期货概述 股指期货是金融期货产品中最晚出现的一个品种，也是20世纪80年代金融创新过程中出现的最重要最成功的金融工具之一。 第一节 股指期货的概念和特征 一、股指期货的概念 股票指数期货，简称股指期货或期指，是指以股价指数为标的物的标准化金融期货合约。其经济意义是买卖双方约定在将来一定日期、按照事先确定的价格交收某一股票指数的成份股票而达成的契约；实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，通过对股票价格趋势持不同判断的投资者的买卖，来转嫁股票市场的风险。 二、股指期货的特性 股指期货交易与股票交易在交易形式上类似，甚至投资分析的方法基本相同，但也有以下区别： 表2-1 股票交易与股指期货交易的区别 股票交易 股指期货交易 保证金比例 100% 一般10%-18%不等 有无杠杆 无 一般6到10倍不等 交易方向 只能做多获利 多空都能获利 交易效率 T+1 T+0 时效 可长期持有 2-6个月 波动空间 前日收盘价的正负10% 一般为前日结算价的正负10% 每日结算方式 以实盈亏结算 以浮动盈亏结算 可否浮盈加仓 不可以 可以 交易本质 资产定价和分配 零和游戏 肖禄梅.沪深300指数及股指期货的研究.[D].对外经济贸易大学.2007. 其中，股指期货最显著的特点及优势有：双向交易；保证金制度（杠杆机制）；“T+0” T+0：在股票成交当天办理好股票和价款清算交割手续的交易制度。交易； T+0：在股票成交当天办理好股票和价款清算交割手续的交易制度。 第二节 股指期货的市场功能 股指期货在市场上具有以下四个方面最基本的功能： 一、价格发现功能 价格发现是指在交易所内对多种股指期货合约进行交易的结果能够产生各种股指期货的期货价格体系，能够提供各种股指期货的有效价格信息。期货市场发现的股指期货价格具有以下两个功能。 （一）、公正交易 由于期货交易是集中在交易所进行的，而交易所作为一种有组织、规范化的统一市场，集中了大量的买者和卖者，类似于完全竞争市场，通过公开、公平、公正的竞争形成价格。它基本上反映了真实的供求关系和变化趋势。 （二）、合理预期 由于现代电子通讯技术的发展，主要股指期货品种的价格，一般都能够即时播发至全球各地。因此，股指期货市场上所形成的价格不仅对该市场的各类投资者产生了直接的指引作用，也为股指期货市场以外的其他相关市场提供了有用的参考信息。各相关市场的职业投资者、实物股票持有者通过参考股指期货市场的成交价格，可以形成对股票价格的合理预期，进而大大改进了价格信息质量，使远期供求关系得到显示和调整。 二、套期保值功能 套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为，期货市场的基本经济功能之一就是其价格风险的规避机制，而要达到此目的的手段就是套期保值交易。套期保值之所以能够规避价格机制，是因为期货市场上存在着基本的经济原理：第一，同种标的物的期货市场走势与现货市场价格走势一致；第二，现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。 套期保值是股指期货市场上最基本、最重要的交易功能。套期保值交易是投资者通过买进或卖出股指期货合约，以弥补