仙琚制药-深度调研和分析报告-甾体激素龙头的价值.pdf

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 仙琚制药（002332） 2019-10-31 公司报告 ┃深度报告 甾体激素龙头的价值是否值得重估？ 评级 买入 维持 [TABLE_SUMMARY] [Table_Price]当前股价： 8.32 元 报告要点  新形势下，高壁垒、广空间的甾体激素赛道值得给予更多关注 [Table_Author] 2018 年以来，国内乃至全球医药产业环境发生诸多变化。国内市场，带量采 购打破终端销售壁垒，使制药工业进一步回归其科技和制造本质；国际市场， 质量标准升级和环保整治牵动全球制药产业链上下游关系和供需格局…… 产业趋势的变迁，使得对于细分领域和具体公司成长性的评判标准也在相应 变化。新的产业环境下，我们认为高壁垒、广空间的甾体激素赛道，值得给 予更多关注。由于原料药生产设施独立且技术难度大、下游制剂适应症广泛， 甾体激素领域在未来很长周期中有望呈现竞争格局良好、行业增长较快的特 征。这为仙琚制药等甾体激素龙头实现持续快速成长提供了良好保障。  公司核心制剂品种仍具备长周期良好增长潜力 公司是甾体激素领域制剂布局最为领先的国内企业之一，产品涵盖妇科计 公司基本数据 2019.10.31 [Table_Base] 生、麻醉肌松、呼吸、皮肤科、普药等多个领域。从产品结构来看，我们认 总股本（万股） 91621 流通A 股/B 股(万股) 90401/0 为公司现有主力品种仍具备较好增长潜力，各个领域也均有部分潜力品种处 资产负债率 49.64% 于研发的不同阶段，核心制剂业务有望在未来较长周期保持良好增速。同时， 每股净资产（元） 3.08 由于边际成本较低，随着规模效应的显现，利润增长或将明显高于收入增长。 市盈率（当前） 25.29 市净率（当前） 2.70  产能搬迁完成，公司自营原料药业务有望进入业绩快速释放期 12 个月内最高/最低价 9.00/5.74 过去几年，公司原料药业务的利润增长主要来自于对意大利Newchem 的收