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内容目录
对标海外酒精市场，白酒市场集中化成未来主要趋势 5
对标欧美烈酒市场，集中度提升成为长期趋势 5
西方烈酒市场格局稳定，大单品铸就龙头地位 5
国内白酒行业板块分化趋势明显 7
中国人均酒精摄入量步入稳定阶段，人均收入与人口结构成关键因素 8
对标美国市场，高端化驱动烈酒市场增长，背后是人均可支配收入提升 11
对标 2000 年后美国酒精市场 11
高端化引领美国烈酒市场增长 12
借鉴帝亚吉欧从欧美化走向全球化，产品组合高端化迎合消费升级 15
深耕美国市场，持续推进高端化战略，高渠道利润提高动销积极性 17
管理层赋能，并购优质资产助力市值快速提升 19
三阶段看帝亚吉欧发展历程：并购优质资产，定位中高端，从欧美化走向全球化
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对标美国市场，看国内白酒高端化与全国化，坚定看好中高端白酒黄金机遇 26
中高端白酒市场至少还有 2000 亿以上成长空间，营收有望翻倍增长 26
对标帝亚吉欧从欧美化走向全球化，看白酒企业借助全国化增厚市值 27
图表目录
图 1：2004-2017 欧洲烈酒市场总量变化（千升） 5
图 2：2004-2018 中国烈酒市场总量变化（千升） 5
图 3：西欧、北美烈酒市场 CR10 公司销量占有率（ ） 5
图 4：中国烈酒市场 CR10 公司销量占有率（ ） 5
图 5：2008-2009 年全球高端烈酒市场已经形成稳定格局（按销量） 6
图 6：2015-2018 年不同类别烈酒销量（单位：十亿箱，单位九升） 6
图 7：2017Q1-2019Q2 各白酒板块营收表现 8
图 8：2017Q1-2019Q2 各白酒板块归母净利润 8
图 9：1970 年至今，限制年龄以上人均酒精消费量（仅已记录部分），单位：升 9
图 10：2017 年美国不同收入阶层饮酒习惯对比 10
图 11：2017 年美国不同学历背景人群饮酒习惯对比 10
图 12：2017 年美国不同年龄段人群饮酒习惯 10
图 13：2017 年美国不同种族人群饮酒习惯 10
图 14：对标发达国家人均可支配收入水平，中国大概相当于发达经济体 70-80s 年代的水
平，增长趋势上最接近美国（年收入，美元）， 11
图 15：1970-2018 年美中日英 65 岁以上人口占比（ ） 12
图 16：1970-2018 年美中日英人口同比增速（ ） 12
图 17：1960 年-2018 年美国人口结构和人均酒精摄入量变化（左轴： ） 12
图 18：1960-2018 年美国人均可支配收入和美国人口同比增速（左轴：美元；右轴： ）
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图 19：1999-2018 年美国不同类别酒精产品的供应商总收入模变化，单位：十亿美元，增速（ ） 13
图 20：1960-2001 美国人均酒精摄入量 13
图 21：2005-2016 美国人酒精摄入的主要产品 13
图 22：2015-2018 年美国烈酒出货量情况（百万箱） 14
图 23：2006-2018 美国烈酒市场主要供应商产品价格指数（2011=100） 14
图 24：2016-2018 美国烈酒不同价格段位市场规摸（百万美元） 14
图 25：2008-2016 年美国高端烈酒市场规模累计增长量，以 07 年为基年，单位 10 亿美元
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图 26：1960-2001 中国人均酒精摄入量 15
图 27：2005-2016 中国人酒精摄入的主要产品 15
图 28：2005
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