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金融理论前沿 Frontiers of Financial Theory 如何应对信贷繁荣？ Policies for Macrofinancial Stability: Dealing with Credit Booms and Busts • . • • 乔瓦尼 D 艾利卡 丹尼斯 伊甘 拉克 莱文 佟辉 摘 要：通过探讨信用繁荣与崩溃问题，来解答以下几个疑问：如何界定信贷繁荣？信贷繁荣是 如何产生的？信贷繁荣在什么情况下会崩溃，又在什么情况下会持续？在抑制信贷增长或纾缓相关风险 时，不同的政策作用会如何，什么样的政策选择才是最佳的应对路径？ 关键词：信贷繁荣 金融危机 宏观审慎 Abstract: This paper address both of these issues by exploring several questions about past credit booms and busts: how to define a credit boom? What triggers the credit booms? When do credit booms end up in busts, and when do they not? What is the role of different policies in curbing credit growth and/or mitigating the associated risks? What is the optimal policy response to credit booms? Keywords:credit boom, financial crisis, macro prudence 谓 “信贷繁荣”，是指信贷快 大大增加金融系统的脆弱性。实际上，信 所速增长的时期。信贷繁荣通常 贷繁荣往往与金融危机有关联。因此，及 会引致政策困境。信贷增长越 时识别出信贷繁荣并有效应对就显得尤其 多，意味着融资渠道增加，金融对投资和 重要。 经济增长的支持增强。但是，如果信贷 在历史上，虽然只有少部分的信贷繁 膨胀过于迅速，往往会造成贷款标准下 荣以崩溃告终，但是其中一些信用繁荣的 降、过度杠杆化和资产价格泡沫，进而会 崩溃造成了非常严重的影响，所以说，在 作者单位：乔瓦尼 艾利卡 （ ’ ）、拉克 莱文 （ ）、佟辉 （ ）， • D. Giovanni Dell Ariccia • Luc Laeven Hui Tong 研究部；丹尼斯 伊甘 （ ）， 国际金融部。本文源自国际货币基金组织 年 月的报 IMF • Deniz Igan IMF 2012 8 告Policies for Macrofinancial Stability: Dealing with Credit Booms and Busts 。姜智强编译，译者单位：中国银行间 市场交易商协会。 VOL.10 2013.03 《金融市场研究》 109 金融理论前沿 Frontiers of Financial Theory 好的情况下信贷繁荣只是比较危险，而 巴塞尔协议III引入了一个 “资本缓释空间 在坏的情况下信贷繁荣将是一场巨大的 （capital buff range ）”的概念，当信贷增 灾难。 长过于迅速