8 第八章 资本结构决策教学教案.ppt

（长期）筹资决策;主要章节;资本结构决策;;杠杆分析;学习目的;第一节 杠杆分析 （重点）;一、杠杆分析的基本假设与符号;;;二、经营风险与经营杠杆;; 经营杠杆的计量;;;; ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。; 经营杠杆本身不是风险，外部经营环境的变化（导致的销量变化）才是风险本身；经营杠杆只是风险放大器，或者说是企业对外部环境风险的敏感程度的衡量。 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售量和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。 经济环境风险-》销量变动-》（经营杠杆）EBIT更大的变动;;三、财务风险与财务杠杆;; 财务杠杆的计量;;;;;;;四、公司总风险与总杠杆;; 总杠杆的计量;;;课堂练习——杠杆的计算问题;;第二 节 资本结构与公司价值 ;资金来源; （二）资本结构表示方法（决定了财务杠杆）;实务链接：中国上市公司资本结构状况(肖作平，2004）;（三）最优资本结构的选择方法（重点） （EBIT—EPS分析，EPS的无差别点分析） 思路：目标?股东最大化? P? 市盈率不变，则EPS决定P?EPS最大化;表8- 3 不同资本结构下的每股收益 单位：元;; ★ 每股收益无差别点（EPS方案1 = EPS方案2 ） (拓展：无差别点对应的EBIT*/Q*/Sales*） 使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益。在这点上，公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。; 【例】承【例8-4】 ABC公司两种不同资本结构下的无差别点计算如下： ;;课堂练习——资本结构（筹资方案）的选择问题;;;二、MM资本结构理论（超纲）;（二）MM无公司税理论; 表8- 4 资本结构与公司价值关系（无所得税） 单位：万元;2. 资本结构与资本成本;;;;利息减税; 2. 资???结构与资本成本;;;三、权衡理论（超纲）; 2. 财务危机间接成本; ★ 风险转移; 如果该公司有一项目，投资额为200万元;★ 放弃投资; ★ 资本转移 ; 3. 财务危机与公司价值;; ★ 资产替代问题;;;;★ 债权侵蚀问题; 在考虑了所得税、财务危机成本和债务代理成本之后，负债公司的价值为： ;图8- 5 公司价值与财务危机成本、代理成本与负债比率的函数关系 ;第三节 资本结构决定因素(超纲） ; ◎ 公司资本结构会影响经营者的工作努力水平和其他行为选择，从而影响公司未来现金流量和公司市场价值。;; ● 发行股票时信息是对称的，股票价格为25元，公司应发行4000(100 000/25)新股为项目筹资。 ;;;;;二、资本结构的影响因素（超纲）;;;;;;;期中总结复习——;不同付息方式下实际利率的计算;外部资金筹资额的计算;最佳现金持有量？-现金周转模式; ◆ 计算公式（注意：T与r的期限要一致！）; 计算公式（注意：σ、r 均为日数据！） 在米勒-奥尔现金管理模型中，当给定L时，相关的计算公式如下：;1.机会成本;表12- 6 WWW公司信用成本与收益比较（B、D方案） 单位：万元;债券资本成本计算;（一） 现金流量法折现法（即股利折现法）;（二） 资本资产定价模型;加权平均资本成本的计算 ;边际资本成本的计算-举例P165——“3步走”; 经营杠杆的计量; 财务杠杆的计量; 总杠杆的计量;; ★ 每股收益无差别点（EPS方案1 = EPS方案2 ） (拓展：无差别点的EBIT*/Q*/Sales*） 使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益。在这点上，公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。;Thank You !;本章小结;本章小结;本章小结;本章小结;本章小结;关键名词;讨论题;讨论题;讨论题;讨论题;讨论题;访问以下网址：/login.aspx、、 、、， 根据在第二章复习时选取的两家上市公司，分析两家公司资本结构决策的影响因素，比较两家公司资本结构差异的原因。;推荐读物;相关链接;Thank You !