科技行业产业系列报告17：科创板TMT板块2020Q1财报分析，Q2有望更快复苏，短期关注解禁压力-20200508-中信证券.pdf

科创板TMT 板块2020Q1 财报分析： Q2 有望更快复苏，短期关注解禁压力 科技产业系列报告17 ｜2020.5.8 中信证券研究部 核心观点 科创板TMT 公司在科创板中占据主要地位，营收与业绩增速、盈利能力和研 发强度也都大幅超过A 股TMT，以本土需求为主的基本面也有望更快复苏， 而科创板市场逐步回归常态水平，长期投资价值也不断凸显，不过短期需要关 注7 月份的第一次大规模限售解禁的压力，若因为大规模解禁带来市场调整， 或将是较好的介入机会。建议从长期维度关注具备持续竞争力的半导体、云计 许英博 算和软件龙头。 科技产业首席 分析师 ▍TMT 公司在科创板占据主要地位。截至4 月底，科创板上市公司合计100 家， S1010510120041 TMT 公司共44 家，以计算机软件和云服务、半导体等为主；TMT 公司市值合 计9070 亿元，占比60% 。在科创板市值前十名公司中，有8 家是TMT 公司， 其中金山办公、澜起科技、中微公司市值超过1000 亿元。 ▍科创板TMT 增速和盈利能力显著更优。科创板TMT 在2019Q1-2020Q1 的营 收增速分别为85.0% 、35.8% 、16.1%、14.9%、11.1%，增速下滑主要是因为 2019 年9 月之后上市并开始披露季报的传音控股、华润微等收入体量大但是增 陈俊云 速较低；增速远高于A 股TMT ，主要因为板块龙头竞争力更强，占据主要比例 前瞻研究高级 分析师 的半导体、云计算和部分软件领域行业增长趋势向好且Q1 受到疫情的影响小。 S1010517080001 板块2019Q1-2020Q1 的归母净利润增速分别为 150.1%、42.1% 、75.9% 、 34.2% 、-0.1% ，2020Q1 归母净利润增速下滑至-0.1% ，主要是疫情下部分计算 机软硬件公司下滑较多，导致整体净利率下滑4.2pcts 至9.1% ；增速大幅超过 A 股TMT 板块，主要因为收入增速领先、且2019Q1-2020Q1 的毛利率平均领 先于A 股TMT 板块 15pcts。 ▍研发强度更高。科创板TMT 在2019Q1-2020Q1 的合计费用率分别为20.2% 、 黄亚元 科技产业高级 24.9% 、24.4% 、24.6% 、26.6% ，平均比A 股TMT 高8pcts，主要是因为整体 分析师 科技属性更强、管理费用率和研发费用水平更高，且其中偏软件和云服务的公 S1010520040001 司也较多，具有毛利率和销售费用率双高的特征。板块的研发费用率稳定在10% 左右，平均比A 股TMT 板块高5pcts。2019 年研发费用前 15 名公司平均的研 发费用、研发费用率、研发人员占比、市盈率分别为2.9 亿元、17%、47% 、 156 倍，研发费用率、研发人员占比非科创板TMT 公司高10pcts、17pcts，市 盈率也显著更高。 ▍展望Q2 ：有望更快复